20240416-中邮证券-宏观研究_一季度出口表现突出_二季度关注基建投资的接力_20页_1008kb

2024年一季度中国经济超预期修复及展望

核心观点

2024年一季度实际GDP同比增长53%，超预期修复，好于全年经济增长目标，开局良好。供需两端均有增长，供需缺口持续收窄，但需求相对生产仍较弱。分析师认为，二季度宏观政策或将发力稳增长，重点关注基建投资、内需扩大及房地产市场的企稳。

当前要点概述

1. 经济超预期修复

   • 一季度GDP同比增长53%，工业增加值累计同比61%，社零增长缓慢，消费修复边际改善，但居民收入修复滞后。
   • 生产端与外需拉动作用边际减弱，内需政策支撑生产修复。

2. 投资结构变化

   • 制造业投资受益于内外需协同，增速回升；基建投资因专项债发力有望保持韧性；房地产投资持续疲软，市场止跌信号不明。

3. 消费修复的压力

   • 居民消费倾向回暖，但收入不足和消费谨慎制约消费持续修复；“以旧换新”等政策推动汽车、设备等消费，尚难逆转结构性矛盾。

4. 风险与政策建议

   • 中美贸易摩擦、地缘冲突及流动性压力存潜在风险。
   • 明确二季度动向：扩大专项债并举发超长期国债，支撑基建；引导房地产调控优化，稳定房地产市场；设备更新与消费刺激政策落地。

展望（2024年二季度）

• 外部环境挑战：出口增速或边际放缓，外需拉动趋弱。
• 内需政策发力：稳基建、扩内需将成为核心，财政与货币动用降准等工具增强流动性保障；房地产止跌企稳需求未明，区域性调控可能性提高。

风险提示

• 美联储政策不确定性加大出口压力；
• 地缘政治黑天鹅事件或扰乱全球供应链；
• 房地产市场持续下行或影响金融稳定性。

注：本总结紧贴报告核心思想，提炼关键数据及结构，未超出字数限制。