20210514-东吴证券-今年二季度基建投资反弹力度有多大__5页_680kb

2021年二季度基建投资反弹分析总结

核心内容

2021年二季度，中国基建投资预计将出现季节性回升。尽管一季度受专项债发行滞后和财政支出节奏放缓影响，基建投资增速偏弱，但二季度有望通过专项债发行和项目审批提速实现反弹。分析师通过两种方法对二季度基建投资增速进行了测算，预计增速在 1.7% - 3.6% 之间。

主要观点

• 季节性回升规律：中国基建投资通常在二季度出现回升，近五年平均增速为 9.8%，高于一季度的 5.7%，三季度和四季度分别为 7.1% 和 7.0%。
• 一季度表现弱于预期：由于专项债未提前下达，财政支出未发力，一季度基建投资两年复合增速仅为 2.9%，明显低于历史平均水平。
• 二季度反弹预期：预计二季度基建投资占全年进度可达 29.2%，投资规模将略超 6万亿，同比增速约为 5.8%。
• 专项债对基建的撬动作用：专项债是推动基建投资的重要工具，预计2021年新增专项债 3.65万亿，投向基建的专项债占GDP比重约为 3%，基建杠杆预计为 5-10倍，带动二季度基建投资增速 1.7% - 3.6%。

关键信息

一、基建投资季节性规律

• 近五年上半年完成全年基建投资的平均进度为 42.8%。
• 一季度基建投资进度较弱，若以最弱时期为基准，二季度进度预计为 29.2%。
• 根据该进度测算，二季度基建投资规模将略超 6万亿，同比增速约 5.8%。

二、专项债对基建的支撑作用

• 2021年名义GDP增速预计为 11% - 12%。
• 专项债发行节奏预计在二季度加快，发行规模约为 1.2万亿。
• 投向基建的专项债占GDP比重预计为 3%，较2020年有所上升。
• 专项债对其他资金来源的替代作用减弱，基建杠杆预计小幅回升至 10倍左右。

三、二季度基建投资重点

• 一季度审批项目集中在 交通、能源、高技术领域，其中 机场建设占比近30%。
• 随着天气转暖和疫情管控趋稳，预计地方将加快布局基建，交通类传统基建投资提速更为明显。
• 政策鼓励申报 文旅类专项债，包括国家文化公园、重点景区基建等，预计此类专项债占比将上升。

四、风险提示

• 专项债发行进度可能不及预期。
• 专项债发行结构可能发生重大变化，投向基建领域占比可能低于预期。
• 防风险和去杠杆政策方向出现变化，可能影响基建投资节奏。

附：测算方法对比（表1）

附：专项债投向相关政策（表2）

数据来源

• 图表数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 表格数据来源：中国政府网、文旅部、东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘 -5% 与 5% 之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上。

研究机构信息

• 分析师：陶川

• 执业证号：S0600520050002

• 联系方式：taoch@dwzq.com.cn

• 研究助理：周璐

• 联系方式：18928480318

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