宏观经济专题：从“项目”和“资金”角度，看基建投资演绎-20200901-开源证券-12页_538kb

基建投资分析总结

核心内容

2020年年初以来，地方重大项目计划投资明显增长，尤其在新型基建和补短板领域，项目储备显著增加。截至8月底，全国重大项目计划投资达9.73万亿元，同比增长9.6%。其中，东部地区如浙江、广东等省的基建投资占比高，分别达60%和56%。数据显示，产业发展和基建项目数量分别占全部项目的48.2%和25.9%。

主要观点

• 项目增长：发改委项目申报规模在3月和4月明显放量，月均规模超过2019年同期。部分省市如浙江、苏州、重庆等公布了新型基建和补短板的三年计划，计划投资总额达近万亿元。
• 资金支持：企业中长期贷款连续5个月高于2019年同期，专项债和特别国债发行规模大幅增加，专项债投向基建的比重从2019年的25%提升至2020年的58.3%。东部地区资金流入较多，企业贷款和地方债融资规模居前。
• 项目推进：上半年重大项目推进情况较好，有9个省市完成进度超过50%，其中浙江完成进度最快，达64.3%。经验表明，重大项目通常会超额完成，近两年完成倍数分别为1.2和1.1倍。
• 投资释放：随着资金到位，项目集中开工，尤其在东、中部地区，投资需求加速释放。7月以来，建筑钢材成交量、钢材表观消费量等指标均出现超季节性抬升，水泥出货率也明显反弹。
• 区域差异：东部地区项目储备和资金流入较多，且债务压力较小，因此投资落地情况相对更好。相比之下，西部地区如云南、宁夏的完成进度较低。

关键信息

• 资金来源：企业中长期贷款、专项债、信用债和地方债等多渠道融资支持基建项目。
• 政策推动：中央财政加快转移支付预算下达，优化资金管理方式，确保资金下沉到基层。
• 投资指标：7月建筑钢材成交量同比增长13.4%，水泥出货率回升至85%。挖掘机和压路机销量同比增速分别提升至26.7%和9.6%。
• 区域表现：东部地区在项目申报、融资规模和完成进度方面均优于全国平均水平，而西部地区则相对滞后。
• 未来展望：下半年基建投资有望保持较高增速，重点关注东、中部地区。

风险提示

• 资金到位和项目落地不及预期。

图表概览

• 图1：3月和4月发改委项目申报规模明显放量。
• 图2：2020年重大项目当年计划投资达9.7万亿元。
• 图3：重大项目主要投向基建和产业发展。
• 图4：广东、浙江基建投资规模占比较高。
• 图5：二季度基建和制造业贷款需求指数快速上升。
• 图6：信用债融资放量，基建相关行业融资居前。
• 图7：前8个月专项债新券发行规模远超2019年全年。
• 图8：专项债投向基建占比明显提升。
• 图9：东部发改委项目申报规模大、增速高。
• 图10：东部重大项目投资增速大多高于全国平均增速。
• 图11：东部地区企业贷款增量规模较大。
• 图12：东部地区地方债和城投债融资规模居前。
• 图13：2020年重大项目投资完成进度多数超50%。
• 图14：部分省市2019年重大项目计划超额完成。
• 图15：部分省市2018年重大项目计划超额完成。
• 图16：专项债和特别国债发行放量。
• 图17：建筑钢材成交量高于历史同期水平。
• 图18：钢材表观消费量高于历史同期水平。
• 图19：水泥出货率7月以来明显抬升。
• 图20：挖掘机和压路机销量增速抬升。
• 图21：近两年重大项目投资占固定投资比重明显抬升。
• 图22：西部城投债借新还旧比例明显高于东、中部。

研究结论

• 基建投资或有望保持较高增速，东、中部地区值得关注。
• 项目储备和资金到位情况良好，为投资落地提供了有力支持。
• 随着资金到位和项目推进，下半年基建投资或将继续保持强劲增长。

附注

• 本报告由开源证券宏观研究团队撰写，分析师包括赵伟和杨飞。
• 报告中提到的风险提示为资金到位和项目落地不及预期。
• 报告内容仅供开源证券客户使用，非客户请勿使用。