20250829-西南证券-云顶新耀-01952.HK-业绩符合预期_全年收入指引提升至16-18亿元_6页_1mb

云顶新耀（1952.HK）2025半年报点评总结

1. 业绩表现
   2025年上半年收入达4.46亿元，符合预期。全年收入指引上调至16-18亿元，主要受益于**耐赋康®**销售收入的快速增长，2025年上半年实现3.03亿元，同比增长81%。耐赋康®在供应恢复后，自2024年8月起单月销售额显著提升，预计全年销售额达12-14亿元，2026年预计继续保持高速增长（24-26亿元）。

2. 产品研发进展

   • EVER001（希布替尼）：新一代BTK抑制剂，用于治疗多种肾脏疾病。最新临床数据显示，其在治疗24周后，患者的蛋白尿显著下降，免疫学完全缓解率达88.2%（高剂量组）。公司预计在2025年9月披露1b/2a期临床试验的一年随访数据。
   • mRNA个性化肿瘤疫苗：EVM14于2025年3月获得美国FDA批准IND申请，预计于2025年下半年在美国完成首例患者入组；中国IND申请也已获CDE受理。EVM15的临床前研究正在进行中，计划于2025年内取得临床前成果。
   • CAR-T技术平台：自体CAR-T开发进展顺利，在人源化小鼠及非人灵长类模型中验证有效性，具备现货型等优势，适用于肿瘤和自身免疫疾病治疗。

3. 盈利预测与估值
   公司预计2025-2027年营业收入将分别达到17.6亿、31.2亿和40.7亿元，净利润率预计将从负转正，并在2027年达至2.91港元/股。对应估值方面，当前股价为63.55港元，目标价未明确，但盈利增长预期将支撑股价上涨可能性。

4. 风险提示

   • 研发进度不及预期
   • 商业化进程不及预期
   • 市场竞争加剧

总结
2025上半年业绩稳定增长，耐赋康®销售表现亮眼，新产品管线逐步推进。估值有望随商业化落地而提升，重点关注研发及商业化进展。