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雅生活服务总结

核心内容概述

雅生活服务（3319.HK）于2021年8月18日发布业绩报告，显示其上半年收入同比增长56%至62.5亿元人民币，净利润同比增长51%，高于盈喜指引。公司正朝着2025年收入达400亿元、在管及合约面积分别达到8亿和10亿平米的目标迈进，目标清晰且具有增长潜力。当前股价为31.45港元，市盈率约15倍，低于其他大型物管公司，存在估值修复空间。

主要观点

• 业绩表现超预期：雅生活服务上半年收入和净利润均高于市场预期，显示出良好的增长势头。
• 业务结构优化：收入结构持续改善，尤其是业主增值服务收入同比增长91%，占比提升至13%。
• 五年目标明确：公司设定了清晰的五年增长目标，预计2025年在管面积达8亿平米，合约面积达10亿平米，收入目标为400亿元。
• 毛利率波动：整体毛利率同比下降1.9个百分点，主要受外延增值服务板块毛利率下降影响，但基础物管及业主增值服务毛利率保持稳定。
• 估值优势：当前市盈率较其他大型物管公司有所折让，随着营收结构优化，估值修复预期增强。
• 投资评级：重申“买入”评级，目标价维持在每股50港元。

关键信息

业绩亮点

• 收入增长：2021年上半年收入达62.5亿元，同比增长56%。
• 净利润增长：净利润同比增长51%，高于盈喜指引的“高于45%”。
• 在管及合约面积增长：在管面积同比增长20%至4.2亿平米，合约面积同比增长19%至5.8亿平米。
• 新增合约面积：上半年新增合约面积6150万平米，其中第三方项目占比86%，并购净增加1810万平米。
• 城市服务业务：作为新业务，上半年收入1.6亿元，毛利率约22%，发展潜力较大。

收入结构分析

• 基础物管服务：同比增长52%，主要得益于在管面积增长，毛利率保持稳定。
• 业主增值服务：同比增长91%，收入达8亿元，毛利率略降0.4个百分点。
• 外延增值服务：同比增长36%，毛利率下降9个百分点，成为利润压力来源。
• 城市服务：作为新业务，上半年收入1.6亿元，毛利率约22%，发展高端服务潜力大。

五年增长目标

• 在管及合约面积：2025年在管面积达8亿平米，合约面积达10亿平米。
• 收入目标：2025年总收入目标为400亿元，其中基础物管服务收入200亿元，业主增值服务收入60亿元，城市服务收入80亿元。
• 复合增长率：2020-2025年复合年增长率为32%，目标可实现性较高。
• 盈利增长：预计净利年均增长率可达30%，主要依赖于收入结构优化和成本控制。

财务预测

市场估值

• 市盈率：当前约15倍，低于其他大型物管公司，存在估值修复空间。
• 市净率：约3.06倍，反映公司资产的市场价值。
• 股息收益率：预计2021年股息收益率为2.7%，2023年有望提升至4.3%。

风险提示

• 并购竞争激烈：并购市场存在激烈竞争，可能影响业务扩张。
• 城服市场拓展：城市服务业务尚处于起步阶段，市场拓展效果有待观察。
• 外拓速度：公司外拓速度是否能持续是关键因素。

股东结构与市场表现

• 主要股东：雅居乐集团持股50.70%，绿地控股持股7.04%，管理层持股5.65%。
• 股价表现：过去一个月相对收益为-0.9%，过去三个月为0.1%，过去十二个月为-26.7%。
• 市场表现：公司当前市值为44,659百万港元，流通市值为16,350百万港元，流通股本为520百万股。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 目标价格：每股50港元。
• 预期收益率：未来6个月预期投资收益率为15%以上。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上。
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%。
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%。
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%。
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。

联系方式

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  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

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