20230719-安信证券-洛阳钼业-603993.SH-TFM权益金达成和解协议_恢复出口盈利边际改善_5页_1mb

洛阳钼业（603993.SH）公司快报：TFM权益金和解与盈利改善

一、核心事件及影响

1. 和解协议落地：
   公司与刚果（金）国家矿业总公司签署《和解协议》，内容包括：

   • 8亿美元分期支付（2023-2028年6年付清），平均年偿13.3亿美元。
   • 未来服务期内累计分红12亿美元，完成难度较低。
   • Gcamines获得项目20%分包权及产品包销权。

2. 盈利边际改善预期：

   • 和解金支付对短期盈利影响有限，公司现金流稳健（2022年经营性现金流净额1,545.4亿）。
   • 2023年5月起T矿恢复出口，叠加库存销售，下半年盈利有望改善。

二、基本面与产量指引

1. 2023年上半年业绩：

   • 铜金属产量16.89万吨，同比增长23.59%；
   • 钴金属产量1.94万吨，同比增长85.55%。

2. 产量指引提升：

   • 2023年铜产量中值31万吨，钴中值22.5万吨；
   • 全年铜钴板块产量有望实现铜39万吨、钴49.5万吨。

三、估值与投资建议

1. 财务预测（2023-2025年）：

   • 营收：192.25亿→210.26亿→221.64亿；
   • 净利润：80.20亿→97.87亿→101.51亿；
   • EPS和PE同步增长。

2. 评级与目标价：

   • “买入-A”评级，维持6个月目标价684元/股；
   • 当前PE（15.5x）处于相对合理区间。

四、风险提示

• 项目进度不及预期；
• 金属需求与价格波动风险；
• 刚果（金）境外经营风险。