20160913-广发证券-建筑材料行业_玻璃价格创2013年以来新高了_再论香港周期股_16页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

建筑材料行业近期呈现周期性上涨趋势，尤其在水泥和玻璃领域表现突出。行业观点认为，周期股更注重择时，而非估值规律性，且在景气上行周期中可能实现业绩和估值的戴维斯双击，而在下行周期则可能面临双杀。整体行业维持“买入”评级，重点关注行业景气度向上、竞争力强、市场预期不充分的龙头企业。

主要观点

• 玻璃行业：本周玻璃价格创2013年以来新高，全国均价达1585元/吨，主要城市涨幅在0.00%-1.80元/重箱之间。尽管价格有所上涨，但成本下降（尤其是燃料价格），使得单位盈利提前达到新高。预计单季度盈利可达3-3.5亿元，年化10倍估值，继续看好旗滨集团和金晶科技。

• 水泥行业：本周全国水泥价格环比微涨0.74%，部分区域如华东、中南涨幅显著。库存整体下降，但不同地区变化不一。预计2月中旬至4月中旬为水泥的预期阶段，7月底至9月底为玻璃的兑现阶段，玻璃弹性更大。

• 其他建材：部分原材料如工业萘、PVC、软泡聚醚、MDI价格上涨，而环氧乙烷、锆英砂、氧化锆、HDPE、PP、沥青、丙烯酸等则保持稳定，美废价格下跌。

• 市场热点：近期行业政策和公司动态显示，基建投资加快，环保治理加强，以及央企重组等，为行业带来一定利好。

• 成长股：继续看好“老四样”——东方雨虹、兔宝宝、山东药玻、长海股份，同时关注友邦吊顶和金圆股份。

关键信息

一、水泥行业

• 价格表现：

  • 全国均价上涨0.74%
  • 华东地区上涨3元/吨（南昌上涨20元/吨）
  • 中南地区上涨10元/吨（武汉、长沙各上涨30元/吨）
  • 其他地区无变化

• 库存变化：

  • 全国库存环比微升0.04%
  • 华北、东北库存环比分别减少0.13%、8.00%
  • 华东、华南、华中库存分别增加0.82%、3.51%、2.22%

• 煤炭价格：

  • 秦皇岛中转煤价上涨，山西优混、大同混煤、山西大混分别上涨11元/吨、11元/吨、14元/吨

• 市场动态：

  • 华东地区因G20峰会影响，出库和运输放缓
  • 华南地区价格涨幅乏力，外埠输入货源增加
  • 西南地区实现补涨，需求逐步恢复
  • 西北地区市场需求加大，价格有上涨动力
  • 东北地区需求偏弱，库存仍处高位

二、玻璃行业

• 价格表现：

  • 全国均价上涨0.7元/重箱
  • 北京上涨1.80元/重箱，成都上涨0.95元/重箱，秦皇岛上涨1.70元/重箱

• 库存变化：

  • 9月9日总库存为3178万重箱，环比微升0.04%
  • 区域库存变化不一，部分区域库存下降

• 成本与利润：

  • 成本下降，尤其是燃料价格下降
  • 旗滨集团单位重箱成本从46元降至42元，三项费用下降1.5元
  • 预计单季度盈利可达3-3.5亿元，年化10倍估值

• 产线与产能：

  • 9月9日总产线352条，环比持平
  • 有效产能为97728万重箱，同比增加6.76%
  • 停产产能占比为25.97%

重点跟踪公司估值

风险提示

• 宏观经济下行：可能对行业景气度产生负面影响。
• 新投产能超预期：可能加剧市场竞争，影响盈利空间。

行业评级

• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：研究助理，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

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