基础化工行业2019半年度策略_开启弱周期防御模式_聚焦优质细分冠军_25页_2mb

基础化工行业2019半年度策略总结

核心内容概述

2019年基础化工行业处于弱周期防御模式，整体需求端表现疲软，供给端则在安全环保政策推动下持续优化。行业利润总额同比下滑，但部分细分领域如农药、维生素、轮胎行业仍具备增长潜力。投资策略聚焦于具备稳定需求、供给格局优化、技术领先和全球化布局的优质企业。

主要观点

1. 行业景气下行

   • 化工产品价格指数（CCPI）自2018年9月高点后持续下跌，1~4月横盘于4600点，5月中下旬继续下滑。
   • 2019年1~4月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业利润总额同比分别下滑26.81%、12.58%和21.65%。
   • 2018年化学原料及化学制品制造业利润总额为5146.2亿元，同比下降14.88%；化学纤维制造业利润总额为393.9亿元，同比下降11.46%；橡胶和塑料制品业利润总额为1248.60亿元，同比下降32.58%。

2. 需求端疲软

   • 汽车销量持续下滑，2018年全年销量同比下降2.76%，2019年前四个月同比下降12.12%。
   • 家电和房地产后周期需求尚未兑现，纺织品产量增速大幅下滑，尤其是布产量同比下降5.2%。
   • 化工产品出口金额在2019年1~4月同比下降0.5%。

3. 供给端改革持续推进

   • 江苏省“3.21”事故后，推动新一轮化工产业安全环保整治，减少园区外及敏感区域化工企业数量，淘汰落后产能。
   • 化工行业固定资产投资自2012年以来持续走弱，2016年首次出现负增长，2018年三季度开始回升。

4. 投资策略

   • 选择需求稳定增长、供给格局持续优化的行业优质企业。
   • 优先考虑注重安全环保、产业链一体化、受益于供给侧改革的龙头企业。
   • 关注研发能力强、具有核心竞争力的企业。
   • 倾向于全球化布局、规避贸易摩擦的企业。

关键信息

重点推荐行业

1. 农药行业

   • 需求刚性稳健，行业不断革新，尤其是杀菌剂需求增速最快。
   • 2018年全球农药市场复合增速为2.8%，其中杀菌剂占26.78%。
   • 国内农药行业受环保政策影响，小企业被迫关停，龙头企业市场份额提升。

2. 维生素板块

   • 2018年中国维生素产量占全球77%，其中维生素E占全球80%。
   • 2019年受DSM收购能特科技影响，维生素E价格有望上涨至100元/kg。
   • 饲料消费结构变化，蛋禽和肉禽饲料需求增长，带动维生素需求。

3. 轮胎行业

   • 全球81%的轮胎需求来自替换市场，国内替换胎市场仍有较大增长空间。
   • 中国轮胎行业集中度低，CR3仅为32%，与欧美日相比差距明显。
   • 玲珑轮胎等企业已进入大众等国际主机厂供应链，未来有望提升品牌价值。

重点推荐公司

风险提示

1. 宏观经济疲软导致下游需求不振，化工品价格普遍下跌。
2. 原油等大宗原料价格大幅波动。
3. 贸易摩擦加剧。

投资建议

• 行业投资建议：中性
• 公司投资建议：推荐

结论

2019年基础化工行业面临宏观经济疲软和需求放缓的压力，但供给侧改革和环保政策的推进为部分细分行业带来结构性机遇。重点推荐农药、维生素和轮胎行业，尤其是具备技术优势、环保合规和全球化布局的龙头企业，如苏利股份、扬农化工、新和成、安迪苏、华峰氨纶和玲珑轮胎等。建议投资者关注这些企业在行业转型中的表现及成长潜力。