20190901-广发证券-机械设备行业跟踪分析：进入低增速区间，景气周期有望持续_32页_1mb

机械设备行业总结

核心内容

机械设备行业在2019年第二季度整体进入低增速区间，但景气周期仍在持续。行业复苏自2016年底开始，当前处于复苏的后半程。行业整体营业收入同比增长3.33%，归母净利润同比增长7.6%，增速较一季度有所放缓。尽管毛利率略有下降，但管理与财务费用率略有上升，资产减值损失占比下降，净利率保持平稳。整体来看，行业呈现结构性分化，部分细分领域表现优于其他。

主要观点

• 行业整体：机械行业进入低增速阶段，但景气周期仍在延续，部分细分领域表现分化，应关注结构性机会。
• 工程机械：进入复苏后半程，收入与利润创历史新高，利润率持续提升，市场份额向龙头企业集中，行业景气度仍较高。
• 铁路设备：上半年招标放缓，预计下半年将有所提速，行业景气度有望提升。
• 油气装备与服务：受益于能源安全战略，行业景气趋势向上，业绩高增长，主要得益于杰瑞股份等企业。
• 海洋装备：受全球经济预期下行和贸易摩擦影响，业绩下滑，但部分企业因搬迁补偿收入仍保持增长。
• 工业自动化：行业处于调整期，但部分企业如博实股份表现良好，全球及中国机器人市场正在触底，拐点有望到来。
• 锂电设备：下游投资趋于活跃，全球锂电池产量扩张，中国设备企业技术优势明显，具备出口潜力。
• 电梯行业：受益于地产后周期，业绩有所恢复，随着房地产施工与竣工面积增速回升，电梯安装有望加速。
• 半导体设备：短期增速放缓，但受国内政策支持和研发投入影响，期待景气拐点。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：3308.28亿元，同比增长3.33%
• 归母净利润：194.97亿元，同比增长7.6%
• 净利率：5.89%，与去年同期持平
• 毛利率：22.3%，同比下降1个百分点
• 三项费用率：13.8%，同比上升1个百分点

工程机械

• 营收：538.46亿元，同比增长19.5%
• 净利润：62.57亿元，同比增长65.7%
• 毛利率：27.0%，同比提升2.9个百分点
• 净利率：11.6%，同比提升3.2个百分点
• 企业经营现金流改善，资产负债表修复

铁路设备

• 营收：585亿元，同比增长4.9%
• 净利润：31.24亿元，同比增长3.0%
• 毛利率：34.8%，同比提升5.5个百分点
• 净利率：6.0%，同比下降1.7个百分点
• 预计下半年招标提速，行业景气有望提升

油气装备与服务

• 营收：29.5亿元，同比增长49.8%
• 净利润：3.63亿元，同比增长145.5%
• 毛利率：31.0%，同比提升5.1个百分点
• 净利率：12.3%，同比提升4.8个百分点
• 国内能源安全战略推动行业回暖

海洋装备

• 营收：513亿元，同比下降5.1%
• 净利润：17.33亿元，同比增长53.8%
• 毛利率：17.7%，同比略有下降
• 净利率：10.9%，同比下降2.2个百分点
• 受全球宏观经济和贸易摩擦影响，行业处于调整期

工业自动化

• 营收：34.9亿元，同比增长4.3%
• 净利润：4.92亿元，同比下降10.2%
• 毛利率：19.3%，同比略有下降
• 净利率：10.0%，同比下降2.1个百分点
• 需求短期承压，但行业拐点有望到来

锂电设备

• 营收：21.77亿元，同比增长1.81%
• 净利润：3.42亿元，同比增长15.7%
• 毛利率：40.3%，环比提升2.1个百分点
• 净利率：10.4%，同比下降5.2个百分点
• 下游投资趋于活跃，全球锂电池产能向中国集中

电梯行业

• 营收：93.69亿元，同比增长6.1%
• 净利润：6.14亿元，同比增长5.1%
• 营收增速：13.5%（广日股份）
• 电梯安装有望加速，受益地产后周期

半导体设备

• 营收：22.6亿元，同比增长29.7%
• 净利润：2.82亿元，同比下降14.2%
• 毛利率：40.3%，环比提升2.1个百分点
• 净利率：10.4%，同比下降5.2个百分点
• 半导体行业景气度下降，但全球产业复苏拐点有望到来

投资建议

• 买入评级：机械设备行业整体维持“买入”评级。
• 看好的方向：
  1. 工程机械：市场份额持续提升，盈利能力有重估潜力，重点个股包括三一重工、恒立液压、艾迪精密。
  2. 周期不敏感与逆周期龙头：如豪迈科技、巨星科技、龙马环卫*、浙江鼎力、华测检测*、捷昌驱动。
  3. 自动化装备与核心零部件企业：如精测电子*、博实股份、先导智能、捷佳伟创。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响机械产品需求。
• 原材料价格波动：对盈利能力造成影响。
• 细分领域竞争加剧：可能影响企业市场份额。
• 企业创新与外延发展不确定性：可能影响长期增长潜力。

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