地产行业19年中报综述：营收业绩稳健增长，板块长期配置价值不减-20190901-长江证券-21页_935kb

房地产行业2019年中报综述总结

核心内容

2019年上半年，A股上市房地产企业整体营收与利润实现稳健增长，预收款项增长为未来业绩提供了支撑。尽管行业整体负债率维持高位，但增速有所放缓，短期偿债压力趋于平稳。行业集中度或将进一步提升，板块长期配置价值不减。

主要观点

• 营收与利润增长：2019年上半年，A股上市房企营业收入同比增长约22.6%，归母净利润同比增长约13.9%。毛利率和归母净利率分别上升至32.6%和10.7%。
• 业绩分化明显：大型房企与中型房企业绩增速显著高于小型房企，显示行业内部存在明显的分化趋势。
• 预收账款增长：预收账款与营业收入的比值从1.10倍上升至1.17倍，显示房企对未来业绩的锁定程度增强。
• 销售表现：龙头房企销售增长稳定，TOP100房企累计销售额同比增长约13.7%，销售面积同比增长约11.6%。中型房企销售表现优于大型房企。
• 负债与融资：上市房企资产负债率上升至80.5%，净负债率上升至99.9%。融资渠道收紧，小型房企融资压力有所缓解，但大中型房企仍面临较大压力。
• 投资建议：看好龙头房企万科A、保利地产以及业绩持续改善的中南建设、阳光城。

关键信息

营收与利润增长

• 上市房企营业收入同比增长约22.6%。
• 归母净利润同比增长约13.9%。
• 毛利率上升0.2个百分点至32.6%。
• 归母净利率上升0.9个百分点至10.7%。

业绩分化

• 大型房企营收增速约为23.9%，中型房企约为50.9%，小型房企仅为1.0%。
• 大型房企归母净利润增速约为26.0%，中型房企约为24.2%，小型房企为-16.6%。

预收账款

• 预收账款与营业收入比值上升至1.17倍，保障后续业绩增长。
• 中型房企预收账款增速领先，显示其销售表现强劲。

负债与融资

• 上市房企资产负债率上升至80.5%，净负债率上升至99.9%。
• 融资渠道收紧，包括银行开发贷、房地产信托、海外债等。
• 小型房企借款收到的现金增速大幅回升，大型房企经营性现金流净额转负。

市场表现

• 申万房地产板块当前PE约为9.39倍，相对PE为0.79倍，接近历史底部。
• 龙头房企销售表现稳健，中型房企销售增速更快。

投资建议

• 推荐买入万科A、保利地产、中南建设、阳光城等房企。
• 建议关注行业集中度提升趋势，把握龙头房企和业绩兑现能力强的中型房企。

分类与数据

房企分类

融资收紧政策

重点房企估值

风险提示

• 流动性环境改善或不及预期：融资环境收紧可能影响房企资金链。
• 调控政策继续收紧：政策不确定性可能影响行业增长。
• 销售市场分化：三四线城市销售承压，可能影响整体业绩。

总结

2019年上半年，房地产行业整体表现稳健，营收和利润均实现增长，预收款项增长为未来业绩提供了保障。行业内部分化明显，大型与中型房企表现优于小型房企。融资渠道收紧，行业集中度或将进一步提升。板块估值处于低位，长期配置价值凸显，建议关注龙头房企及业绩持续改善的中型房企。