20190901-国盛证券-医药生物行业周报：中报收官，医药有哪些关键点值得关注_20页_1mb

医药生物行业分析总结

核心观点

医药行业在2019年上半年整体承压，但细分领域表现分化，部分高景气度领域如创新药服务商、疫苗、肝素原料药、药店等头部公司仍保持领先。随着行业结构优化，细分领域开始百花齐放，医药已进入“个股时代”。

投资策略及思考

医药行业长期看好硬核资产估值的持续提升，中长期投资主线包括：

• 医药科技创新：重点关注创新疫苗（智飞生物、沃森生物、康泰生物）、创新药服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、博腾股份、泰格医药、药明康德、康龙化成）、创新药（恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、天士力）、创新器械（迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗）。
• 医药扬帆出海：推荐注射剂国际化（健友股份、普利制药、恒瑞医药）、口服国际化（华海药业）。
• 医药健康消费：关注品牌中药消费（片仔癀、云南白药、同仁堂）、其他特色消费（长春高新、安科生物、我武生物）。
• 医药品牌连锁：推荐药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂）、特色专科连锁医疗服务（爱尔眼科、美年健康、通策医疗）、第三方检验服务商（金域医学、迪安诊断）。
• X（其他特色细分龙头）：推荐核医药（东诚药业）、医药商业（柳药股份、上海医药、国药股份、九州通）。

短期来看，基于行业景气度与估值性价比，推荐“$2 + X$”主线。

行情回顾

截至8月30日，申万医药指数为7,549.85点，周环比上涨0.27%。与沪深300指数（下跌0.56%）和创业板指数（下跌0.29%）相比，医药跑赢沪深300指数0.83个百分点，跑赢创业板指数0.56个百分点。2019年初至今，申万医药指数上涨29.26%，跑赢沪深300及创业板指数。

子行业表现方面，化学原料药涨幅最大（3.06%），中药Ⅱ跌幅最大（-1.96%）。

行业重点事件与政策回顾

1. 《中华人民共和国药品管理法》修订案通过

   • 2019年8月26日通过，将于2019年12月1日起施行。
   • 主要内容包括：建立上市许可持有人制度、优化审评审批效率、严格监管与鼓励创新结合、明确药品质量责任首负制、规范网络销售药品、建立药品追溯和药物警戒制度。
   • 点评：推动行业规范化、集中度提升，利好大型制药和医药商业龙头。

2. 国家药监局发布《医疗器械唯一标识系统规则》

   • 2019年8月26日发布，2019年10月1日起施行。
   • 旨在加强医疗器械全生命周期监管，提升信息化管理水平，为医保局可能的带量采购奠定基础。
   • 点评：利好医疗器械行业高质量发展。

3. 国务院办公厅发布促进商业消费的意见

   • 推进便利店售药试点，简化乙类非处方药经营审批手续。
   • 点评：有利于处方外流，但大型连锁药店仍是主要渠道，便利店售药影响有限。

2019年上半年中报总结

行业整体表现

• 收入增速：2019H1为14.97%（去年同期22.46%），利润增速为9.13%（去年同期17.25%），扣非净利润增速为4.55%（去年同期21.06%）。
• 行业承压原因：两票制影响、流感因素、原料药价格回落、高景气细分领域高基数影响。

子行业分化

• 生物制品：收入增速23.56%，利润增速15.56%。
• 医疗器械：收入增速17.92%，利润增速18.91%。
• 医药商业：收入增速19.80%，利润增速7.85%。
• 化学制剂：收入增速12.18%，利润增速4.26%。
• 化学原料药：收入增速8.18%，利润增速-15.74%。
• 中药：收入增速7.67%，利润增速1.05%。

个股表现

• 表现突出的细分领域：创新药服务商、疫苗、肝素原料药、药店。
• 部分个股如凯莱英、药明康德、泰格医药、博腾股份、药石科技等，在2019H1表现出显著的业绩增长。

医药行业热度与估值

• 医药行业估值（TTM）：32.57X，较上周上涨0.26X，低于2005年以来均值37.76X。
• 估值溢价率：70.61%，较上周上涨1.58个百分点，高于历史均值56.49%。
• 医药成交额占比：9.29%，高于2013年以来均值6.42%，显示行业热度上升。

风险提示

1. 负向政策持续超预期。
2. 行业增速不及预期。

总结

医药行业整体在2019年上半年承压，但细分领域表现分化，头部企业仍保持高增长。随着政策推动和行业结构优化，医药科技创新、扬帆出海、健康消费、品牌连锁等方向成为重点。中长期看，医药硬核资产估值有望持续提升，而短期则关注估值性价比。行业政策利好不断，但风险因素依然存在，需谨慎对待。