20190901-中泰证券-医药生物行业月报：产业结构调整，子板块分化明显，把握结构性机会_19页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容概览

医药生物行业在2019年中报中呈现出持续分化趋势，整体收入增速为16.10%，利润总额增长8.19%，扣非净利润增长0.68%。行业整体增速虽略低于去年同期，但各子板块表现差异明显，生物制品、医疗器械、医疗服务等板块表现良好，结构性机会凸显。分析师建议投资者重点关注CRO和药店等高景气细分领域。

主要观点与关键信息

1. 行业发展趋势

• 研发创新：创新药是未来发展的核心，国家在审评、支付等多维度支持创新药。建议关注产品管线丰富的创新药企业，如恒瑞医药、复星医药等。同时，医药服务外包向中国转移，CRO行业迎来爆发，建议关注泰格医药、药明康德等。
• 消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等细分领域受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望持续成长。建议关注爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。
• 制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值承压，但行业洗牌将催生新的龙头，部分优质企业估值下杀后具备修复机会。同时，部分优质C(D)MO企业表现优异，如凯莱英、博腾股份等。

2. 医保目录调整

• 2019版医保目录以“调整”为中心，强调“临床价值”导向，调出150个品种，调入148个品种，其中创新药支持力度显著增强。
• 128个拟谈判药品目录发布，对创新药的准入提供了更多机会，建议关注相关企业，如恒瑞医药、贝达药业、君实生物等。

3. 行业政策影响

• 新版《中华人民共和国药品管理法》修订案通过，强化对创新药的支持，鼓励临床价值导向的药物研发，优化审评流程，提高效率，为行业带来深远影响。
• 取消地方医保目录增补权限，推动全国统一目录，未来医保准入将更加规范和透明。

4. 市场表现与估值

• 2019年1-8月医药板块绝对收益率为29.3%，跑赢沪深300约3.1%。
• 8月医药生物行业上涨6.65%，医疗服务涨幅最大，为16.63%，生物制品涨幅最小，为4.99%。
• 当前医药板块估值为29.05倍PE（2019盈利预测），相对全部A股（扣除金融板块）溢价率为77.12%；以TTM计算，当前估值为33倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），溢价率为65%。

5. 重点推荐公司

• 9月重点推荐：恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、智飞生物、华兰生物、迪安诊断、健友股份。
• 8月表现突出公司：药明康德（33.41%）、泰格医药（21.88%）、健友股份（21.93%）、大参林（46.69%）、益丰药房（33.93%）等。
• 8月表现较差公司：亚太药业（-26.61%）、汉森制药（-22.45%）、花园生物（-13.60%）等。

行业热点聚焦

1. 医保目录调整

• 医保目录调整以“治疗价值”和“实际临床需求”为依据，实现药品“有进有出”，基金支出“腾笼换鸟”。
• 128个拟谈判药品目录发布，创新药支持力度大于以往，预计未来医保目录将实现定期动态调整。

2. 药品管理法修订

• 新版《药品管理法》强化对创新药的支持，鼓励具有明确疗效的药物研发，优化审评流程，提高效率。
• 建立药品上市许可持有人制度，推动药品研发和生产更加规范。

附录信息

• 中药材价格：成都中药材价格指数基本稳定。
• 研究报告汇总：本期中泰医药小组发布了多份研究报告，涵盖行业深度分析、周报及公司点评，重点公司包括健友股份、国药股份、康泰生物、泰格医药、药明康德等。

风险提示

• 政策扰动风险：行业处于改革期，政策执行进度不及预期可能带来风险。
• 药品质量风险：药品安全质量问题是持续关注的重点，建议投资者在选择公司时保持警惕。

总结

医药生物行业在政策推动下持续调整，结构性机会凸显，建议投资者关注创新药、CRO、药店等高景气细分领域。重点推荐恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、智飞生物、华兰生物、迪安诊断、健友股份等公司。同时，需注意政策和药品质量等潜在风险。