机械设备行业：进入低增速区间，景气周期有望持续-20190901-广发证券-32页_2mb

机械设备行业总结

核心内容

机械设备行业整体在2019年第二季度实现营业收入3308.28亿元，同比增长3.33%；归母净利润194.97亿元，同比增长7.6%。尽管增速相比一季度有所下滑，但行业景气周期仍在持续。整体净利率保持平稳，为5.89%，与去年同期持平，但毛利率下降1个pct，管理与财务费用率略有上升，资产减值损失占比下降。

主要观点

• 行业复苏进入低增速阶段：自2016年底开始复苏，目前进入低增速区间，但景气周期仍持续。
• 结构性分化明显：不同细分领域表现不一，部分行业已出现分化趋势。
• 投资建议：维持机械设备行业“买入”评级，重点推荐三个方向：
  1. 工程机械企业：市场份额持续提升、盈利能力有重估潜力，如三一重工、恒立液压、艾迪精密。
  2. 周期不敏感和逆周期的龙头企业：如豪迈科技、巨星科技、龙马环卫、浙江鼎力、华测检测、捷昌驱动。
  3. 自动化装备与核心零部件领域快速成长企业：如精测电子、博实股份、先导智能、捷佳伟创。

关键信息

工程机械

• 营收与利润：19Q2营收538.46亿元，同比增长19.5%；净利润62.57亿元，同比增长65.7%。
• 行业状态：步入本轮复苏周期后半程，收入向中低档转换，但利润持续改善。
• 利润率：19Q2毛利率27.0%，净利率11.6%，同比分别提高2.9个pct和3.2个pct。
• 现金流：经营性净现金流89.64亿元，高于净利润，经营质量显著改善。
• 市场份额：三一重工、徐工机械等挖机市场份额明显提升。

铁路设备

• 营收与利润：19Q2营收585亿元，同比增长4.9%；净利润31.24亿元，同比增长3.0%。
• 行业状态：上半年招标放缓，预计下半年将提速，景气度有望持续提升。
• 利润率：19Q2毛利率34.8%，净利率6.0%，毛利率同比提升5.5个pct。
• 影响因素：中国中车收入增长显著，但其他企业因招标延后导致业绩下滑。

油气装备与服务

• 营收与利润：19Q2营收29.5亿元，同比增长49.8%；净利润3.63亿元，同比增长145.5%。
• 行业状态：受益于能源安全战略和三桶油资本开支增长，行业景气度持续上升。
• 利润率：19Q2毛利率31.0%，净利率12.3%，同比分别提升5.1个pct和4.8个pct。
• 预收账款：19Q2预收账款同比增长7.5%，显示行业需求强劲。

海洋装备

• 营收与利润：19Q2营收513亿元，同比下降5.1%；净利润17.33亿元，同比增长53.8%。
• 行业状态：受全球经济预期下行及贸易摩擦影响，业绩承压。
• 利润率：19Q2毛利率未明确，净利率未提及，但整体表现不佳。
• 主要影响：全球新船成交量减少，集装箱业务受贸易摩擦影响显著。

工业自动化

• 营收与利润：19Q2营收34.9亿元，同比增长4.3%；净利润4.92亿元，同比下降10.2%。
• 行业状态：处于调整期，但行业拐点有望到来。
• 利润率：毛利率有所改善，但净利率下降。
• 影响因素：下游需求回落，汽车和3C行业增速放缓，竞争加剧。

锂电设备

• 营收与利润：19Q2营收21.77亿元，同比增长1.81%；净利润3.42亿元，同比增长15.7%。
• 行业状态：下游投资趋于活跃，全球锂电池产能扩张。
• 利润率：毛利率略有提升，净利率保持稳定。
• 发展趋势：中国锂电设备企业技术优势明显，逐步进入国际市场。

电梯行业

• 营收与利润：19Q2营收93.69亿元，同比增长6.1%；净利润6.14亿元，同比增长5.1%。
• 行业状态：受益于地产后周期，电梯安装加速。
• 发展趋势：房地产施工与竣工面积增速回升，带动电梯需求恢复。

半导体设备

• 营收与利润：19Q2营收22.6亿元，同比增长29.7%；净利润2.82亿元，同比下降14.2%。
• 行业状态：短期增速放缓，但景气拐点有望到来。
• 利润率：19Q2毛利率40.3%，净利率10.4%，毛利率环比提升，净利率同比下降。
• 发展趋势：国内产业政策扶持与研发投入增加，有望在景气复苏中受益。

泵阀和压缩机

• 营收与利润：19Q2营收64.7亿元，同比增长6.5%；净利润6.13亿元，同比增长4.9%。
• 行业状态：增速回落，行业有所分化。
• 利润率：19Q2毛利率27.9%，净利率9.5%，毛利率提升，净利率略有下降。
• 发展趋势：生产性投资领域表现较好，消费性投资领域下滑。

风险提示

• 宏观经济变化：可能导致机械产品需求波动。
• 原材料价格波动：对盈利能力产生影响。
• 细分领域竞争加剧：增加企业经营风险。
• 企业创新与外延发展不确定性：可能影响长期发展。

投资建议

• 工程机械：重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密。
• 逆周期龙头企业：重点推荐豪迈科技、巨星科技、龙马环卫、浙江鼎力、华测检测、捷昌驱动。
• 自动化与核心零部件企业：重点推荐精测电子、博实股份、先导智能、捷佳伟创。

结论

机械设备行业整体处于低增速复苏阶段，部分细分领域表现分化，但整体景气周期仍在持续。行业具备结构性增长机会，建议投资者关注具备增长潜力和竞争优势的企业。