20240629-国信证券_香港_-银行业专题_2024年或是此轮业绩下行周期尾声_20页_1mb

银行业绩下行周期分析与投资建议

一、核心观点
2020年以来银行业绩增速下行主要受净息差大幅收窄拖累，规模和信用成本虽对业绩形成正贡献，但幅度持续下降。预计2025年银行业绩或迎拐点，投资建议短期以高股息策略为主，中长期关注绩优股。

二、银行业绩主要驱动因素

1. 规模因素：
   预计2024-2025年新增贷款约20万亿元，对应贷款同比增速分别为84%和78%，较2023年明显回落。居民部门融资恢复缓慢，企业中长期贷款稳定增长，但整体信贷结构需优化。

2. 信用成本因素：
   2021年以来上市银行不良率持续下行，资产减值损失显著减少，但继续降拨备空间有限。此轮房地产不良暴露周期或已结束，但后续中企业风险需关注。

3. 净息差因素：
   预计2024年净息差同比降幅可能达到15-20bps，2025年可控制在10bps以内。政策将通过调降LPR、存款利率及优化存款结构来稳定净息差。

三、政策与估值
上半年中国经济复苏压力犹存，高股息策略短期占优。以五大行为代表的高股息银行估值仍处于低位，尚未充分反映业绩企稳预期。2023年以来银行股估值修复主要来自悲观预期的修正。

四、投资建议
短期继续关注高股息银行股的防御性；中长期重视成长性个股，如常熟银行、瑞丰银行、宁波银行、招商银行等。

五、风险提示
经济复苏不及预期、房地产风险暴露、净息差超预期下行等风险仍存。