银行业2021年度策略：历经洗礼，沐浴新生-20201026-东北证券-30页
报告摘要
银行业2021年度策略总结
核心内容概述
本报告对2021年银行业的发展趋势进行了深入分析，指出银行板块在2020年经历了较大的调整，但随着疫情冲击减弱和政策环境改善，2021年将迎来基本面和估值的双重提升。核心观点包括：
- GDP增速前高后低：预计2021年一季度GDP增速将出现阶段性高点，但随后会逐渐回落，全年有望维持在6%以上。
- 货币政策稳健中性：2021年货币政策不会进一步宽松，也不会大幅收紧，维持流动性合理充裕。
- 利润和营收正增长：2020年银行业因疫情计提大量拨备，导致利润增速负增长，但2021年将恢复正增长。
- 净息差企稳走阔：2021年一季度可能因贷款重定价出现阶段性低点，但随着贷款结构优化和负债成本下降，净息差有望企稳。
- 资产质量改善：延期还本付息贷款规模占比2.1%，对资产质量影响较小；优质银行对公和零售不良贷款率将逐步改善。
主要观点
2020年回顾
- 银行板块表现低迷：2020年10月14日，银行（申万）指数累计跌幅达9.79%，排名行业垫底。
- 杭州银行表现突出：在2020年银行股中，杭州银行涨幅最大，达47.54%。
- 净息差收窄：2020年1-2季度净息差分别为2.10%和2.09%，略有收窄。
- 资产质量分化：大行和股份行资产质量改善，而农商行不良率仍在上升。
- 资本充足率高位运行：2020年二季度资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.21%、11.61%、10.47%，仍高于监管要求。
2021年展望
- GDP增速波动：2021年一季度预计为10%+，随后逐渐回落，全年GDP增速预计维持在6%以上。
- 货币政策保持中性：流动性合理充裕，宽松和紧缩可能性均不大。
- 利润增速转正：2021年银行营收和利润将实现正增长，主要得益于疫情影响减弱和资产质量改善。
- 净息差企稳：一季度净息差可能处于阶段性低点，但后续有望走阔。
- 资产质量拐点将至：优质银行对公和零售不良贷款率将出现改善，不良贷款确认标准趋严。
关键信息
估值提升预期
- 2020年四季度：银行股估值修复和切换，预计2021年将进入估值提升阶段。
- 基本面转折点：2021年一季度银行将见到净息差和资产质量的拐点，后续有望持续改善。
个股推荐
- 稳健品种：招商银行、杭州银行、宁波银行、常熟银行。
- 低估值弹性品种：兴业银行、平安银行、光大银行。
风险提示
- 资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。
- 政策调控力度超预期。
- 市场下跌出现系统性风险。
重点公司财务数据概览
| 公司名称 | 现价（元） | 2019A EPS（元） | 2020E EPS（元） | 2021E EPS（元） | 2019A PE | 2020E PE | 2021E PE | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 招商银行 | 41.22 | 3.62 | 3.65 | 3.75 | 10.72 | 11.29 | 10.99 | 买入 |
| 光大银行 | 4.16 | 0.71 | 0.66 | 0.64 | 5.07 | 6.30 | 6.50 | 买入 |
| 杭州银行 | 13.61 | 1.19 | 1.25 | 1.41 | 7.45 | 10.89 | 9.65 | 买入 |
| 平安银行 | 18.13 | 1.54 | 1.42 | 1.50 | 8.80 | 12.73 | 12.13 | 买入 |
| 兴业银行 | 18.32 | 3.10 | 2.93 | 3.07 | 6.34 | 6.25 | 5.97 | 买入 |
行业数据概览
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 成分股数量 | 37只 |
| 总市值（亿） | 102175 |
| 流通市值（亿） | 64798 |
| 市盈率（倍） | 3.87 |
| 市净率（倍） | 0.44 |
| 总营收（亿） | 50540 |
| 总净利润（亿） | 16744 |
| 资产负债率（%） | 91.86 |
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图表目录
- 图1：银行（申万）与沪深300走势
- 图2：银行（申万）与上证指数
- 图3：申万一级行业涨跌幅
- 图4：申万一级个股涨跌幅
- 图5：银行（申万）指数走势
- 图6：工业增加值：累计同比
- 图7：上半年海外新增确诊人数
- 图8：大行、股份行、城商行、农商行同比增速
- 图9：商业银行总资产和同比增速
- 图10：商业银行净息差
- 图11：各类型银行净息差趋势
- 图12：商业银行不良贷款率环比升3bp
- 图13：各类型银行不良贷款率
- 图14：关注类贷款占比不断下降
- 图15：各类型商业银行不良贷款余额
- 图16：商业银行拨备覆盖率有所下滑
- 图17：各类型银行机构拨备覆盖率非同向变化
- 图18：商业银行拨贷比趋势上行
- 图19：商业银行净利润增速转负
- 图20：净利润增速：城商行相对更优
- 图21：商业银行ROE下行明显
- 图22：商业银行资本充足率较为充足
- 图23：大行资本充足率最充足
- 图24：GDP增速逐渐恢复
- 图25：CPI同比增速和PPI同比增速
- 图26：社融与M2同比增速
- 图27：LPR利率已维持6个月不变
- 图28：同业存单利率处于适中水平
分析师简介
- 王凤华：东北证券非银行金融行业首席分析师，拥有丰富的证券行业经验，多次获得权威奖项。
- 陈玉卢：东北证券银行组研究助理，自2016年起从事银行研究，具备扎实的研究基础。
投资评级说明
| 投资评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 | 未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 | 未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 | 未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 | 未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
行业投资评级说明
| 投资评级 | 说明 |
|---|---|
| 优于大势 | 未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益 |
| 同步大势 | 未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平 |
| 落后大势 | 未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益 |
总结
2021年银行业将经历从疫情冲击中复苏，基本面出现转折，估值有望得到提升。重点公司包括招商银行、杭州银行、宁波银行、常熟银行等稳健型银行，以及兴业银行、平安银行、光大银行等低估值弹性品种。整体来看，银行板块在2021年将有较好的投资机会，但需关注政策调控、经济波动及市场系统性风险等潜在因素。
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