20210323-兴业证券-工具型产品研究系列之八十_国泰中证钢铁ETF_把握_碳中和_下_供改2.0_的战略机遇期_21页_2mb

国泰中证钢铁ETF研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于“碳中和”背景下钢铁行业的投资机遇，并分析了中证钢铁指数（930606.CSI）及国泰中证钢铁ETF（515210.OF）的表现与潜力。

主要观点

1. 碳中和背景下钢铁行业机遇显著

• 钢铁行业是中国制造业中碳排放量最大的行业之一，占全国碳排放总量的约18%，是实现“碳中和”目标的重要责任主体。
• 随着政策推动，钢铁行业将加速供给侧改革，淘汰落后产能，提升行业集中度，推动低碳转型。
• 钢铁行业将受益于“碳中和”基建投资，如光伏风电、输电设施等，作为上游行业，利润弹性更大。
• 相比其他受益板块，钢铁行业估值更具性价比，市盈率（TTM）和市净率（LF）分别处于2017年5月2日以来的82%和66%分位数。

2. 中证钢铁指数表现优异

• 中证钢铁指数自2015年发布以来，持续跟踪钢铁行业表现，近期涨幅显著。
• 2021年第一季度，指数日均成交额为116亿元，同比、环比增幅分别为136%和79%，流动性大幅提升。
• 指数成分股以中小盘股为主，加权平均自由流通市值为206亿元。
• 指数成分股涵盖板材、特钢、长材等主要钢铁子行业，权重占比达92%。

3. 国泰中证钢铁ETF表现突出

• 国泰中证钢铁ETF是当前唯一跟踪中证钢铁指数的ETF产品，基金经理为徐成城。
• 上市以来年化超额收益达14.30%，2020年和2021年均实现正超额收益。
• 截至2021年3月19日，ETF规模达5.56亿元，较2020年初增长107%。
• ETF日均成交额为0.60亿元，较2020Q2增长110%，流动性显著提升。

关键信息

1. 钢铁行业碳中和战略机遇

• 供给侧改革2.0：通过淘汰落后产能、兼并重组、提升电炉炼钢比例和废钢使用率，推动行业低碳转型。
• 政策支持：多地已出台碳达峰政策，钢铁行业成为政策关注的重点，未来政策执行力度有望加大。
• 碳排放权交易：绿色钢企可通过出售碳排放权增厚业绩，形成正向循环。

2. 中证钢铁指数特点

• 成分股构成：选取中证全指指数样本股中归属于钢铁行业的股票，以自由流通市值加权。
• 指数表现：近三月与近六月分别上涨18.23%和24.75%，大幅跑赢沪深300、中证500和万得全A。
• 流动性提升：2021年第一季度日均成交额达116亿元，同比增长显著。
• 估值水平：市盈率（TTM）为17.88，市净率（LF）为1.26，估值具备吸引力。

3. 国泰中证钢铁ETF优势

• 唯一跟踪：是唯一跟踪中证钢铁指数的ETF产品，具备独特性。
• 规模增长：截至2021年3月19日，规模达5.56亿元，较2020年初增长107%。
• 流动性提升：2021年第一季度日均成交额为0.60亿元，较2020Q2增长110%。
• 基金公司实力：国泰基金深耕指数产品，旗下管理161只基金，总规模达4130.08亿元，其中非货币基金规模2484.05亿元。

4. 风险提示

• 板块表现不达预期风险：受市场波动影响，钢铁行业可能面临业绩波动。
• 高风险高收益：作为股票型基金，预期风险收益水平较高。
• 历史表现不预示未来：指数与基金历史表现不代表未来趋势。

重要数据

• 碳中和投资规模：约70万亿元。
• 电炉炼钢比例：中国仅为10%，远低于美国（62.7%）、欧洲（39.4%）等。
• 废钢使用率：中国低于全球平均水平，但未来有望提升。
• 钢铁行业集中度：2015-2019年CR10为35%左右，与发达国家相比仍有提升空间。
• 环保投入：我国钢铁企业吨钢环保设施运行成本较低，仅有55元，而国外企业为130-150元。

总结

本报告强调了在“碳中和”战略背景下，钢铁行业作为碳排放大户，将在供给侧改革与需求侧增长双重驱动下迎来发展机遇。中证钢铁指数作为反映钢铁行业整体表现的工具，近期表现优异，流动性大幅提升，估值具备吸引力。国泰中证钢铁ETF作为唯一跟踪该指数的产品，具备良好的业绩表现和增长潜力，是投资者把握钢铁行业“碳中和”机遇的重要工具。