“碳中和”主题投资系列（三）：政策比较，“碳中和”如何实现？-20210323-广发证券-12页_1mb

“碳中和”如何实现？政策比较分析总结

核心内容概述

本报告从全球、国内、产业三个视角，系统分析了各国及我国在实现“碳中和”目标过程中的政策路径、行业结构、能源结构以及具体实施策略，旨在为投资者提供清晰的政策趋势和行业受益方向。

全球视角：各国“碳中和”路径比较

碳排放来源结构差异

• 中国：电力和热力生产部门碳排放占比最高（约51%），工业与建筑部门碳排放占比（28%）显著高于美日欧及全球平均水平，因此电力和工业脱碳任务最为迫切。
• 美欧：交运部门碳排放占比较高，高度重视交运电气化（如电动汽车）和清洁燃料（如氢能、生物燃料）的发展。

能源消费结构差异

• 中国：煤炭消费占比高达69%，石油20%，水电8%，天然气7%，风光等优质能源消费仅占4%。
• 美欧：石油和天然气消费占比高，煤炭消费较低（美国14%，欧洲13%），能源结构相对更为健康，推进终端需求电气化更为关键。

可再生能源产能比较

• 中国：太阳能光伏、风电、水电产能规模分别占全球总量的35%、34%和27%，均居全球第一。
• 美国：集中发展风能，计划到2030年将海上风能增加一倍。
• 日本：重点发展海上风电，计划到2030年安装10GW海上风电装机容量，2040年达到30-45GW。

时间跨度与任务难度

• 美欧：从“碳达峰”到“碳中和”有50-70年过渡期。
• 中国：仅预留30年时间，任务重且时间紧。

国内视角：“碳达峰”目标与区域路径比较

双碳目标的顶层考量

• 碳排放强度：截至2019年，我国碳强度较2005年下降约48.1%，已超额完成2020年目标，但2030年目标仍有较大下降空间。
• 非化石能源占比：2019年为14.86%，2020年气候雄心峰会上提出提高至25%左右。

两会环保政策指标

• 2021年：单位GDP能耗下降目标为3%左右，去年仅下降0.1%，政策加码确定性较高。

区域碳减排政策特色

• 能源方面：各省份根据自身资源禀赋发展优势能源（如天然气、氢能、水能、光伏等）。
• 电力供需方面：电力大省推动电力外送，用电大省引导外电入省。
• 产业政策方面：部分省份探索特色减排路径，如内蒙退牧还草、山西发展碳基新材料、海南支持碳捕集产业等。

产业视角：“碳中和”指标观测与政策前瞻

主要碳排放行业

• 供电与供热：占比44.37%，是碳排放最大来源。
• 钢铁冶炼及压延加工业：占比17.96%。
• 非金属矿产：占比12.53%。
• 运输仓储及邮电服务：占比7.75%。
• 合计：前四项占全国碳排放总量的80%以上。

重点行业政策指标

• 钢铁：关注行业集中度、电炉炼钢比例、废钢使用率。
• 水泥：关注产能置换比例、平均错峰天数。
• 煤炭：关注退出落后产能、累计退出及剩余矿井数量、行业集中度。
• 电解铝：关注远期产能变化趋势。

2021年政策前瞻

• 全国碳市场：6月底前启动上线交易。
• 电力供给侧改革：推动新能源替代，构建新型电力系统。
• 风光平价上网：持续推进无补贴平价上网政策。
• 绿色建筑：2022年绿色建筑面积占比目标达70%。
• 油气体制改革：推动天然气价格改革，降低用气成本。

碳中和主题投资策略

短期策略

• 关注“碳排放贡献大+人少+逻辑改善”原则，重点行业包括：
  • 电力和热力：火电、水电。
  • 制造业与建筑业：钢铁、电解铝。
  • 全面受益：节能环保板块。

中长期策略

• 关注“能源替代中国优势链”：光伏产业链、锂电产业链。
• 关注“输配侧技术迭代”：储能技术。

风险提示

• 政策推进不及预期：碳中和政策实施进度可能影响行业转型速度。
• 中美关系超预期：可能影响我国绿色技术出口及国际合作。
• 全球疫情反复：可能延缓绿色产业的全球发展节奏。

分析师信息

• 戴康：CFA，首席分析师，10年A股策略研究经验。
• 倪康：资深分析师（主题策略），3年A股策略研究经验，注意其非香港证监会注册持牌人身份。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

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