20220313-浙商证券-嘉诚国际-603535.SH-嘉诚国际2021年报点评报告_业绩略低预期_22年继续启航_3页_922kb

报告摘要

嘉诚国际2021年报点评总结

核心内容

嘉诚国际（603535）2021年年报显示，公司实现营业收入12.69亿元，同比增长10.22%；归母净利润1.82亿元，同比增长12.86%，略低于市场预期。2022年公司业绩有望实现高速增长，主要得益于跨境电商物流业务的持续扩张及嘉诚国际港二期项目的投产。

主要观点

收入结构优化，盈利能力提升
公司2021年综合物流业务实现营收7.01亿元，同比增长22.22%，成为主要增长动力；而供应链分销业务仅微增0.25%，表明公司正在逐步调整业务重心，强化综合物流优势。公司全年毛利率提升至26.5%，同比增加2.4个百分点，盈利能力增强。
嘉诚国际港二期项目投产进度不及预期
嘉诚国际港二期项目因原材料价格上涨、疫情反复及政府验收程序等因素，投产进度较预期有所延迟，预计2022年上半年投入运营。该项目作为全球单体面积最大的全自动化无人智能立体仓库之一，将显著提升公司跨境电商物流服务能力。
汽车产业链物流与免税物流成为中长期增长点
公司积极拓展汽车零部件物流业务，与北汽集团中都物流及广汽集团供应商达成合作，复制其全程供应链一体化模式。同时，公司（海南）多功能数智物流中心项目正在建设中，预计2022年完成主体工程，将助力公司在免税物流领域的发展，享受离岛免税市场红利。
盈利预测与估值
由于项目建设期影响，公司调整了盈利预测。预计2022-2024年公司营收分别为17.62亿元、23.88亿元和29.09亿元，同比增长38.87%、35.53%和21.78%；归母净利润分别为3.02亿元、4.33亿元和5.49亿元，同比增长65.47%、43.60%和26.67%。未来三年CAGR约35%。调整后EPS分别为1.76元、2.53元和3.20元，当前市值对应的市盈率分别为14.93倍、10.40倍和8.21倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,269.05	1,762.28	2,388.35	2,908.52
净利润	182.40	301.82	433.41	548.98
每股收益（元）	1.06	1.76	2.53	3.20
P/E	24.70	14.93	10.40	8.21

财务比率（单位：百分比）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	26.48%	30.41%	32.92%	34.26%
净利率	14.39%	17.17%	18.18%	18.92%
ROE	9.62%	13.34%	16.06%	17.21%
ROIC	8.29%	11.17%	11.51%	12.97%
资产负债率	28.00%	28.52%	41.45%	39.30%
净负债比率	25.64%	29.00%	54.94%	51.07%
总资产周转率	0.49	0.56	0.57	0.54
应收账款周转率	3.52	4.12	4.20	3.85
应付账款周转率	4.17	4.43	4.70	4.37
P/B	2.08	1.82	1.55	1.30
EV/EBITDA	19.59	10.70	7.16	5.34

风险提示

嘉诚国际港二期项目建设速度偏慢，可能影响业绩释放节奏。
跨境电商行业景气度可能下降，影响公司业务增长。
大客户流失可能对收入造成冲击。

投资评级说明

股票投资评级
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅20%以上
- 增持：涨幅10%~20%
- 中性：波动-10%~10%
- 减持：跌幅10%以下
行业投资评级
- 看好：行业指数涨幅10%以上
- 中性：行业指数波动-10%~10%
- 看淡：行业指数跌幅10%以下

公司维持“买入”评级，建议投资者根据自身情况审慎决策。

联系方式

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