20210325-世纪证券-嘉诚国际-603535.SH-年报点评_嘉诚港二期稳步投产_业绩增长期即将到来_7页_985kb

嘉诚国际（603535）交通运输行业分析总结

核心内容概述

本报告为嘉诚国际（603535）2020年年报点评，分析其2021-2023年的盈利预测及投资评级。报告指出，嘉诚国际在2020年实现净利润1.62亿元，同比增长26.23%，但收入同比下降3.95%，略低于市场预期。分析师陈建生维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大，主要受益于嘉诚港二期投产及海南免税物流项目的推进。

主要观点

1. 业绩增长期即将到来

• 嘉诚港二期已实现试运营，预计2021年下半年大规模投产，将显著提升综合物流收入。
• 与菜鸟网络的合作是公司的重要增长点，预计嘉诚国际港将承接70%以上的自有仓储，其中B2C出口业务占比超35万平米，B2C进口业务约7万平米。
• 公司已拿下海口综合保税区A-25地块，将打造海南岛免税物流分拨中心，预计未来2-3年投产，进一步增厚利润。

2. 财务表现与盈利预测

• 2020年财务表现：公司总市值为5008.32百万，流通市值与总市值一致；日成交额89.16百万，换手率1.75%；第一大股东为段容文。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年营收预计分别为16.99亿元、22.02亿元、28.02亿元，年均复合增长率较高。
  • 2021-2023年净利润预计分别为2.35亿元、3.27亿元、4.50亿元，年均复合增长率显著。
  • EPS预计分别为1.57元、2.18元、2.99元，对应PE分别为23.59倍、16.99倍、12.36倍，估值持续下降。

3. 毛利率与费用控制

• 综合毛利率2020年为24.04%，预计2021-2023年将逐步提升至27.41%、28.97%、30.34%。
• 费用管控能力增强，2020年综合费用率11.25%，较去年下降1.2个百分点，其中销售费用率显著下降，管理费用率略有上升。
• 综合物流板块毛利率预计维持在38.9%以上，商品销售毛利率预计逐步上升至9.85%。

4. 投资价值分析

• 估值优势：公司具备核心区位仓储优势，加入菜鸟网络后带来新业务增量，未来增长空间广阔。
• 投资评级：基于盈利预测和行业对比，维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理。

关键信息

财务预测摘要

盈利预测指标

风险提示

1. 嘉诚港二期建设进度不及预期：受疫情影响，项目投产时间可能延后，影响2021年业绩预期。
2. 与菜鸟合作到期后未能续约：若合作不续，将对综合物流业务收入产生较大影响。

结论

嘉诚国际在2020年虽收入略降，但净利润显著增长，展现出良好的盈利能力与费用控制能力。公司未来业绩增长主要依赖于嘉诚港二期的投产及海南免税物流项目的落地，预计2021年起将进入业绩兑现期。尽管存在一定的建设与合作风险，但其在跨境电商物流领域的布局和核心仓储优势仍使其具备长期增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为其估值合理，具备投资价值。