深度报告-20210903-浙商证券-嘉诚国际-603535.SH-嘉诚国际首次覆盖报告_跨境大机会_ROE大拐点_21页_2mb

嘉诚国际首次覆盖报告总结

核心内容

嘉诚国际（603535）是一家提供制造业物流解决方案和跨境电商物流解决方案的综合物流服务商，成立于2000年，并于2017年在上交所上市。公司以“短链、共生、品质”和“区位、高标仓、资质”为核心竞争力，分别服务于制造业和跨境电商行业。

报告指出，公司业绩增长提速，ROE（净资产收益率）即将迎来拐点，提升趋势有望超预期。主要得益于嘉诚国际港（二期）的投产，以及跨境电商物流业务的高增长。公司预计2021-2023年营收将增长至14.12/21.10/28.54亿元，净利润预计为2.06/3.90/5.30亿元，未来三年CAGR（复合年增长率）分别为35%和50%。

主要观点

1. 制造业物流解决方案

• 高毛利、轻资产：公司制造业物流业务毛利率基本维持在40%左右，高于行业平均水平。
• “两业联动”模式：通过将物流服务嵌入制造业企业，实现原材料物流、生产物流、成品物流及逆物流“四流合一”，打造“短链、共生、品质”的供应链管理模式。
• 拓展至汽车产业链：公司计划复制家电供应链管理经验，切入高端汽车产业链，打造“汽车零部件智慧物流中心”。

2. 跨境电商物流解决方案

• 高增长潜力：跨境电商行业增速快、空间大且持续性强，2020年我国跨境电商进出口额达1.69万亿元，同比增长31.1%。
• “仓”“关”为核心：公司以“仓”“关”为抓手，提供仓储、分拣、报关等一体化服务。
• 深度绑定大客户：公司是阿里（菜鸟、天猫）等大客户的战略合作伙伴，有望受益于跨境电商的持续增长。
• 高标仓资源稀缺：嘉诚国际港（二期）预计释放约33万平方米高标仓储资源，弥补南沙自贸区高标仓缺口。

关键信息

1. 公司业务双轮驱动

• 制造业物流：以运输、仓储、货运代理为主，提供“一站式”供应链管理服务。
• 跨境电商物流：分为B2B2C进口和B2C出口业务，其中“9610”出口业务采用“清单核放、汇总申报”模式，提升通关效率。

2. 项目储备丰富

• 公司未来3-5年储备项目包括：
  • 嘉诚国际港：预计2022年满产，总面积约60.4万平方米，其中仓储面积52万平方米。
  • 海南（海口）多功能数智物流中心：预计2023年投产，资本投入10亿元。
  • 天运（海南）多功能数智物流中心：预计2024年建成，资本投入8.6亿元。
  • 番禺大湾区国际电商港项目：预计2024年建成，资本投入25亿元。

3. 财务预测与估值

• 营收预测：2021-2023年营收分别为14.12亿元、21.10亿元、28.54亿元，CAGR约35%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为2.06亿元、3.90亿元、5.30亿元，CAGR约50%。
• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为1.37元、2.59元、3.53元。
• 估值：基于可比公司22年平均PE（市盈率）22倍，给予公司一定溢价，对应22年PE为25倍，目标市值约97.5亿元，目标价65元，首次覆盖给予“买入”评级。

4. 风险提示

• 项目建设速度偏慢：可能影响产能释放和业绩增长。
• 跨境电商景气度下降：可能影响业务增长。
• 大客户流失：可能对业绩造成负面影响。

核心竞争力

• 制造业物流：通过“两业联动”模式，实现“短链、共生、品质”。
• 跨境电商物流：凭借“核心区位+高标仓+资质”，成为阿里等大客户的战略合作伙伴，具备竞争优势。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计未来三年营收CAGR约35%，净利润CAGR约50%。
• 估值：基于可比公司22年平均PE为22倍，公司估值为25倍，目标市值约97.5亿元，目标价65元，给予“买入”评级。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：相对于沪深300指数涨幅在10%-20%之间。
• 中性：相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级

• 以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
  • 买入：行业指数涨幅超过20%。
  • 增持：行业指数涨幅在10%-20%之间。
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 减持：行业指数涨幅低于-10%。