20210929-浙商证券-嘉诚国际-603535.SH-嘉诚国际点评报告_嘉诚_再造_计划启航_4页_1009kb

嘉诚国际“再造”计划总结

核心内容概述

嘉诚国际于2021年9月28日公告签订第二座海南数智物流中心投资协议，项目投资额为16.01亿元，预计将成为海南目前单体面积最大、最具影响力的国际物流中心。公司计划在海南建设三座数智物流中心，以拓展自贸港物流服务市场份额，未来项目盈利将“再造一个嘉诚国际”。

主要观点

1. 海南数智物流中心项目

• 项目概况：公司与海南洋浦经济开发区管委会签订投资协议，拟建设天运国际（海南）数智加工流通中心，总建筑面积约35万平方米，建设内容包括五层环道立体现代化数智加工流通中心及配套设施。
• 建设周期：项目需在土地交付后4个月内开工，24个月内竣工。
• 预期收益：项目建成后预计每年新增营业收入约12亿元，贡献利润约2.4亿元。
• 投资回报率：预计为15%。
• 区位优势：依托海南洋浦经济开发区的自由贸易港政策优势，该项目将成为公司的重要增长点。

2. 海南离岛免税政策红利

• 政策放宽：自2011年试点以来，海南离岛免税政策已进行8次调整，逐步放宽适用对象、商品品种及限额。
• 市场规模：2020年离岛免税市场规模达260亿元，预计2025年将突破1000亿元，年复合增长率（CAGR）为33.6%。
• 竞争格局：中免仍占据主导地位，拥有6家海南离岛免税店，其他企业如海发控、海旅、深免、中服等也已获得牌照。
• 公司定位：公司有望作为中免的物流合作伙伴，充分受益于持续增长的离岛免税市场。

3. 物流仓储需求增长

• 邮寄业务开放：随着海南离岛免税邮寄业务的正式开放，物流仓储需求将显著增加。
• 行业前景：跨境电商行业持续高景气度，公司凭借区位优势及运营能力，将充分受益于行业红利。

关键信息

• 投资协议：第二座海南数智物流中心项目投资协议已签订，项目预计达产后将带来显著利润贡献。
• 项目规划：公司计划在海南建设三座数智物流中心，总建筑面积达约60万平方米。
• 第三座物流中心：三亚市的第三座数智物流中心已开始筹划。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为14.12亿元、21.10亿元、28.54亿元，同比增长分别为22.64%、49.43%、35.26%。归母净利润分别为2.06亿元、3.90亿元、5.30亿元，同比增长分别为27.66%、88.79%、36.18%。
• 估值指标：2021-2023年EPS分别为1.37元、2.59元、3.53元，对应市盈率分别为22.4倍、11.9倍、8.7倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来三年CAGR约为50%，海南项目落地为催化剂。

风险提示

• 项目建设速度偏慢：可能影响项目按期投产及收益实现。
• 跨境电商景气度下降：可能影响公司整体业务增长。
• 大客户流失：可能对公司业务带来不利影响。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司依托海南自由贸易港政策，通过数智物流中心建设充分受益于离岛免税市场红利，预计未来三年CAGR约为50%，项目落地将显著提升公司盈利能力。
• 风险提示：需关注项目建设进度、跨境电商景气度及大客户流失等潜在风险。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目的、财务状况及需求做出决策。本公司不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。