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美国宏观经济月报总结（2019年12月）

核心内容

本报告分析了2019年12月美国宏观经济运行情况，涵盖货币市场、经济运行、劳动力市场等方面，揭示了美国经济在制造业疲软的背景下，服务业有所回暖，消费和通胀有所回升，但整体仍面临一定不确定性。

主要观点

货币市场运行

• 联储短期内对联邦基金目标利率调整概率不大，但年中上调超额准备金利率（IOER）的可能性增加。
• 12月美联储扩表，导致基础货币存量上升，由11月末的3.316万亿美元升至3.383万亿美元，环比增长2.03%。
• 商业银行资产负债表收缩，持有证券规模下降，但信贷规模基本稳定，工商业贷款余额略有下降。
• 12月初中长期国债收益率因市场机构需求下降和财政部新增国债而上升，但后半段美联储扩表增持国债后收益率回落，收益率曲线再次平缓。

经济运行情况

• 制造业不景气：12月制造业PMI为47.2%，连续5个月低于荣枯线，且连续两个月下降。新订单和产出指数均下滑，显示制造业仍面临压力。
• 服务业回暖：非制造业PMI为55.0%，较上月上升1.1个百分点，超过预期，表明服务业对经济稳定起到支撑作用。
• 消费与通胀回升：居民收入增速上升，推动消费支出增长，带动11月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比上涨2.3%。消费支出增长主要受居民可支配收入提升驱动。

劳动力市场

• 11月失业率降至3.5%，为历史低点，但劳动参与率下降至63.2%。
• 货币工资平均时薪增速为3.14%，小幅下降，但平均周薪同比上涨3.14%。
• 各行业失业率和职位空缺率出现分化，部分行业如制造业、建筑业失业率上升，而信息业失业率下降。

关键信息

货币市场关键数据

• 基础货币存量：12月末升至3.383万亿美元，环比增长2.03%。
• M1和M2货币乘数：M1乘数降至1.19，M2乘数降至4.62。
• M1和M2余额：M1环比增长0.19%，M2环比增长11%。
• 准备金余额：12月末达3.383万亿美元，超额准备金余额增至1.488万亿美元。

经济运行关键数据

• 制造业PMI：47.2%，较上月下降0.9个百分点。
• 非制造业PMI：55.0%，较上月上升1.1个百分点。
• 制造业出货量：11月经季调后为5,002亿美元，同比小幅下滑0.71%。
• 制造业产能利用率：11月升至75.60%，其中汽车制造业大幅回升至78.10%。
• 消费支出：11月名义年化个人消费支出升至14.824万亿美元，同比增长3.91%。

劳动力市场关键数据

• 失业率：11月降至3.5%，为历史低点。
• 职位空缺率：9月降至4.7%，持续回落。
• 平均时薪：11月为28.29美元，同比上涨3.14%。
• 平均周薪：973.18美元，同比上涨3.14%。
• 劳动参与率：11月降至63.2%，其中成年女性参与率下降0.3个百分点。

行业分析

• 制造业：整体不景气，产能利用率上升但PMI仍低于荣枯线，部分子行业如汽车制造业表现较好。
• 非耐用品制造业：失业率下降，产能利用率回升。
• 耐用品制造业：失业率保持稳定，产能利用率略有下降。
• 服务业：非制造业PMI回升，显示服务业对经济起到支撑作用。
• 信息业：失业率下降，时薪增长较快。
• 零售业：时薪增长4.40%，为各行业中增速最快。

通胀与消费

• CPI和PCE：11月CPI同比增长2.1%，核心CPI同比上涨2.3%；PCE同比增长1.31%，核心PCE同比下降至1.59%。
• 商品通胀：医疗保健、住宅、食品与饮料等价格同比上涨，而服装价格同比下降。

投资建议与市场展望

• 利率政策：美联储可能在年中上调IOER以增强超额准备金的吸引力。
• 经济前景：服务业的回暖有助于稳定整体经济，但制造业疲软仍需关注。
• 消费趋势：居民收入上升推动消费增长，通胀压力有所增加，但整体可控。

图表目录（摘要）

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