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食品饮料行业周报总结（2018年10月22日-2018年10月26日）

核心内容概述

2018年10月22日至26日，食品饮料行业整体表现不佳，板块下跌8.30%，跑输上证综指10.2个百分点，位列申万28个子行业第28位。白酒板块表现最弱，跌幅达9.85%，乳制品和调味发酵品跌幅也较大，分别为7.73%和10.13%。相比之下，葡萄酒板块微涨1.82%，成为板块中唯一正收益的子行业。

主要观点

• 白酒行业：整体终端需求放缓，企业间分化明显。茅台、洋河等主要白酒企业三季报增速低于预期，但预收款增加，表明企业主动控制节奏，为四季度和明年保留余力。高端酒价格相对稳定，而低价位产品增速放缓。长期来看，白酒龙头的价值依然明确，当前估值已明显回落，建议关注品牌力和渠道力强的龙头公司。
• 乳制品与调味品：大众消费需求偏刚性，预计乳制品和调味品行业增速放缓迹象不明显。涪陵榨菜三季度收入增速略低于预期，但净利率创新高，业绩弹性超预期。安琪酵母因出口恢复而收入增长，但盈利能力可能受成本波动影响。
• 基金持仓：18Q3末食品饮料板块市值占比14%，环比提升0.11pct，达到15年底部以来的高点。白酒板块持仓占比9.73%，虽环比下降，但仍处于相对高位。
• 板块估值：食品饮料板块2018年动态PE为20.46x，溢价率82%，环比下降21.1%；白酒板块动态PE为19.04x，溢价率69%，环比下降23.1%。

关键信息

1. 市场表现

• 白酒：跑输申万A指11.9个百分点，跌幅9.85%。
• 乳品：跑输申万A指9.8个百分点，跌幅7.73%。
• 肉制品：跑输申万A指4.9个百分点，跌幅为4.9%。
• 啤酒：跑输申万A指3.3个百分点，跌幅为1.21%。
• 调味发酵品：跑输申万A指12.2个百分点，跌幅为10.13%。
• 葡萄酒：跑输申万A指0.2个百分点，涨幅为1.82%。

2. 公司动态

• 克明面业：调整回购方案，回购价格上限为12.50元/股，回购期限不超过12个月。
• 三全食品：股东追加质押股份，拟建设长江中部基地。
• 恒顺醋业：三季报显示收入增长10.83%，净利润增长50.69%。
• 涪陵榨菜：三季报收入增长11.01%，净利润增长65.18%，但部分股份被解押并减持。
• 水井坊：三季报收入增长45.36%，净利润增长90.15%。
• 山西汾酒：三季报收入增长42.41%，净利润增长56.89%。
• 舍得酒业：三季报收入增长27.82%，净利润增长186.01%。
• 酒鬼酒：三季报收入增长37.83%，净利润增长38.35%。

3. 成本变动回顾

• 生鲜乳：平均价3.52元/公斤，同比上升1.1%，环比上升0.6%。
• 仔猪价格：24.69元/公斤，同比下降26.8%，环比下降4%。
• 生猪价格：14.64元/公斤，同比下降0.48%，环比下降3.1%。
• 猪肉价格：23.54元/公斤，同比下降5.54%，环比上升1.64%。
• 进口奶粉：平均价2936.15美元/吨，同比下降0.32%，环比下降3.97%。

4. 板块估值水平

• 食品饮料板块：2018年动态PE为20.46x，溢价率82%，环比下降21.1%。
• 白酒板块：2018年动态PE为19.04x，溢价率69%，环比下降23.1%。

核心推荐

• 白酒：贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒。
• 大众品：伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品。

下周行业事项提示

• 重要股东增减持：包括克明面业、三全食品、涪陵榨菜等。
• 大宗交易：部分公司进行了大宗交易，如克明面业购买理财产品，顺鑫农业归还募集资金等。

表格与图表

• 图表1-3：展示了生鲜乳、奶粉进口、猪肉价格等数据的变化。
• 图表4-9：包括茅台、五粮液、国窖1573价格走势，以及食品饮料板块各子行业超额收益比较和走势。

总结

总体来看，食品饮料行业在2018年10月22日至26日期间表现疲软，尤其白酒板块受经济环境影响，终端需求放缓，企业间分化明显。尽管部分公司如涪陵榨菜、水井坊等表现较好，但整体市场情绪偏弱。长期来看，白酒龙头和乳制品、调味品等必需消费品仍具投资价值，建议关注其稳健增长和品牌优势。同时，板块估值已明显回落，为投资者提供了较好的入场机会。