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江山股份（600389）公司点评报告总结

核心内容

江山股份是一家主要从事化学制品和化工业务的公司，2021年业绩表现亮眼，预计实现归母净利润7.80-8.65亿元，同比增长132.88%至158.26%。四季度单季度归母净利润预计为2.55-3.40亿元，同比增长244.59%至359.46%。公司业绩增长主要受益于农化行业景气度提升及能耗双控政策带来的价格上行。

主要观点

• 行业景气度提升：公司作为酰胺类除草剂龙头，拥有国内最大的产能（4.8万吨），受益于草甘膦、丁草胺、乙草胺等产品价格整体上涨。2021年四季度，丁草胺和乙草胺均价分别同比上涨131.94%和118.64%。
• 新产能逐步释放：2022年公司多个新项目将投产，包括3万吨TCPP、1万吨BDP阻燃剂项目，以及7600吨高效绿色植保产品项目，预计将显著提升公司盈利水平。
• 智能化升级：制剂提升及包装仓储智能化技术改造项目已于2021年12月进入调试阶段，有助于降低人工成本，提升产品毛利。
• 盈利预测上调：基于公司自身成长，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为8.28亿元、13.59亿元和16.18亿元，对应PE分别为15X、9X和8X，维持“买入”评级。
• 风险提示：草甘膦价格下降及新项目投放不及预期是主要风险因素。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为62.39亿元，同比增长21.82%；2022年预计为74.10亿元，同比增长18.78%；2023年预计为79.13亿元，同比增长6.79%。
• 归母净利润：2021年预计为8.28亿元，同比增长147.15%；2022年预计为13.59亿元，同比增长64.18%；2023年预计为16.18亿元，同比增长19.04%。
• 每股收益：2021年预计为2.79元，2022年预计为4.58元，2023年预计为5.45元。
• 市盈率：2021年为15.05倍，2022年为9.17倍，2023年为7.70倍。
• 市净率：2021年为5.28倍，2022年为3.81倍，2023年为2.80倍。
• 净资产收益率：2021年为35.07%，2022年为41.51%，2023年为36.38%。
• 股息收益率：保持在3.6%左右。

财务与估值指标

• 毛利率：从2020年的16.6%提升至2021年的23.4%，2022年预计为28.9%，2023年预计为31.2%。
• 净利润率：从2020年的6.5%提升至2021年的13.3%，2022年预计为18.3%，2023年预计为20.4%。
• 资产负债率：从2020年的55.8%下降至2021年的51.8%，预计2022年为41.9%，2023年为35.1%。
• 流动比率：从2020年的1.05提升至2021年的1.23，预计2022年为1.71，2023年为2.22。
• 速动比率：从2020年的0.79提升至2021年的0.90，预计2022年为1.33，2023年为1.84。

股票数据

• 2022年1月10日收盘价：41.95元。
• 6个月目标价：68.6元。
• 12个月股价区间：19.21-62.78元。
• 总市值：124.59亿元。
• 日均成交量：6百万股。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师信息

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有丰富的证券研究经验，曾多次获得新财富和水晶球奖项。
• 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程双学位。

结论

江山股份在2021年表现出强劲的业绩增长，受益于行业景气度提升和新产能释放。公司未来成长潜力被看好，预计在2021-2023年间持续增长，维持“买入”评级。尽管存在草甘膦价格下降和项目投放不及预期的风险，但整体发展前景积极。