20220606-东北证券-江山股份-600389.SH-股权激励授予_第二基地落地_为创新药JS-T205铺路_4页_698kb

江山股份（600389）公司点评报告总结

核心内容

江山股份（600389）近期发布公告，宣布与枝江市人民政府签署《招商引资项目协议书》，计划在枝江市姚家港化工园区购置243亩土地，用于建设新型创制绿色除草剂及中间体项目，总投资20亿元，其中固定资产投资16亿元。该基地的建设将满足JS-T205等新产品产业化需求，同时完善公司产业布局，降低单一生产基地管理风险。

公司还正式授予股权激励，成为国内三大本土农药国企中唯一一家进行规模化股权激励的企业。激励对象包括高管、中层及核心人员，总股本比例为3%，达到中型国企激励上限。此举将增强员工积极性，推动公司长期发展。

主要观点

• 战略扩张：公司从保守转向激进，通过建设第二生产基地打开新的成长曲线，同时在现有南通基地进行扩建，发展磷系阻燃剂等新材料及制剂、江能公用上游平台等项目。
• 创新药JS-T205：作为创制绿色除草剂，JS-T205有望为公司带来较大业绩弹性，成为未来增长的重要驱动力。
• 股权激励：公司是唯一一家进行规模化股权激励的农药国企，激励比例为3%，显示出对管理层和核心人员的重视。
• 盈利预测：公司一季度业绩超预期，全年盈利有望冲击农药企业榜首。预计2022-2024年公司归母净利润分别为19.41、20.62、23.56亿元，对应PE分别为10X、9X、8X，维持“买入”评级，目标市值为291亿元。
• 估值与财务指标：公司市盈率从2021年的14.96降至2024年的7.83，市净率也呈下降趋势。净利润率持续提升，从2021年的12.6%增长至2024年的22.2%。

关键信息

项目详情

• 地点：枝江市姚家港化工园区
• 面积：243亩
• 总投资：20亿元
• 固定资产投资：16亿元（含生产设备投资10亿元）
• 年产值：30亿元

股权激励

• 授予日：2022年6月6日
• 授予价格：24.03元/股
• 激励比例：3%（总股本）
• 激励对象：高管、中层及核心人员

盈利预测

• 2022年：归母净利润19.41亿元，PE为10X
• 2023年：归母净利润20.62亿元，PE为9X
• 2024年：归母净利润23.56亿元，PE为8X

股票数据

• 6个月目标价：98元
• 收盘价：62.07元
• 12个月股价区间：30.61~63.48元
• 总市值：184.34亿元
• 总股本：297百万股

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 草甘膦价格下降：可能影响公司业绩
• 项目投放不及预期：可能影响公司增长速度

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研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，曾获新财富入围、水晶球入围等荣誉。
• 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程双学位。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，不构成对所述证券买卖的出价或征价。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性和完整性不作任何保证。