> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江山股份(600389.SH) 2026年半年报分析总结 ## 核心内容概述 2026年8月27日，华源证券发布对江山股份的投资报告，维持“买入”评级。报告基于公司2026年半年报数据，分析其财务表现、经营情况及未来盈利预测。 ## 市场表现 - **收盘价**：18.39元 - **一年内最高/最低价**：33.30元 / 16.70元 - **总市值**：7,919.65百万元 - **流通市值**：7,919.65百万元 - **总股本**：430.65百万股 - **资产负债率**：55.91% - **每股净资产**：9.99元/股 ## 投资要点 ### 业绩表现 - **2026年半年报**：公司实现营业总收入37.60亿元，同比增长11.94%；归母净利润3.49亿元，同比增长3.20%。 - **2026Q2**：实现营业总收入18.15亿元，同比增长12.54%，环比下降6.64%；归母净利润1.67亿元，同比下降8.93%，环比下降8.78%；扣非归母净利润1.18亿元，同比下降6.49%，环比下降15.82%。 - **非经常性损益**：主要来源于出售部分江天化学股权的收益。 ### 成本与利润压力 - 原材料成本上升，尤其是煤价上涨，导致热电、氯碱业务承压。 - 2026H1江山新能净利润8,174万元，同比下滑43.9%，净利率由20%降至13%。 ### 区域基地表现 - **宜昌基地**：持续推进苯嘧草唑装置优化和市场开发，工艺优化后生产成本降低约10%，2026H1实现营收9,028万元，假设出厂价90万元/吨，对应约100吨销量。 - **贵州基地**：一期5万吨/年草甘膦装置试生产负荷基本达到设计水平，2026H1实现净利润1,398万元（贵州江山）和5,821万元（瓮福江山）。 ### 股东回报政策 - 公司发布2026年半年度利润分配方案，拟每股分红0.2元，合计派发现金红利8,613万元，占2026H1归母净利润的24.66%。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | ROE(%) | 市盈率(P/E) | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------|----------------|--------|-------------| | 2026E | 7,186 | 23.55% | 633 | 18.94% | 1.47 | 14.34% | 12.50 | | 2027E | 8,183 | 13.87% | 856 | 35.15% | 1.99 | 17.19% | 9.25 | | 2028E | 9,256 | 13.11% | 1,153 | 34.65% | 2.68 | 20.07% | 6.87 | - 当前股价对应的PE分别为13倍（2026E）、9倍（2027E）、7倍（2028E）。 - 预计公司未来三年归母净利润分别为6.33亿元、8.56亿元、11.53亿元。 ## 关键财务指标 ### 资产负债表（百万元） - **货币资金**：2026E为852，逐年增长。 - **应收票据及账款**：2026E为731，逐年上升。 - **存货**：2026E为1,119，逐年增加。 - **负债合计**：2026E为6,556，逐年上升。 - **股东权益合计**：2026E为5,316，逐年增长。 ### 利润表（百万元） - **净利润**：2026E为640，同比增长18.94%。 - **归母净利润**：2026E为633，同比增长18.94%。 - **营业利润**：2026E为829，同比增长24.52%。 - **投资收益**：2026E为300，逐年增长。 - **营业外支出**：2026E为15，逐年稳定。 ### 现金流量表（百万元） - **经营性现金净流量**：2026E为983，同比增长232.59%。 - **投资性现金净流量**：2026E为-834，逐年减少。 - **筹资性现金净流量**：2026E为-172，逐年下降。 - **现金流量净额**：2026E为-23，略有下降。 ## 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 17.36% | 16.98% | 19.25% | 21.96% | | 净利率 | 9.05% | 8.90% | 10.57% | 12.58% | | ROE | 13.32% | 14.34% | 17.19% | 20.07% | | P/E | 14.87 | 12.50 | 9.25 | 6.87 | | P/S | 1.36 | 1.10 | 0.97 | 0.86 | | P/B | 1.98 | 1.79 | 1.59 | 1.38 | | 股息率 | 2.99% | 2.72% | 3.68% | 4.95% | | EV/EBITDA | 13 | 8 | 6 | 5 | ## 风险提示 - 产品价格波动 - 客户开拓不及预期 - 产能投放不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上 - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间 - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间 - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5% - **无**：无法给出明确评级的情况 ## 基准指数 - **A股市场**（沪深300指数） - **北交所市场**（北证50指数） - **香港市场**（恒生中国企业指数） - **美国市场**（标普500指数或纳斯达克指数） - **新三板市场**（三板成指或三板做市指数）