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报告摘要

雅迪公司买入评级分析总结

核心内容概述

本报告分析了雅迪公司在2021年及未来几年的市场表现、财务状况及投资前景，认为其在市场份额、产品竞争力和盈利能力方面均有显著提升潜力，维持“买入”评级，并设定了目标价。

主要观点与关键信息

1. 2020年业绩表现

销量：1080万台，同比增长 $77.3%$
收入：193.6亿元，同比增长 $61.8%$
净利润：9.57亿元，同比增长 $89.6%$
市场份额：25%，高于行业平均水平
渠道扩展：经销商从2155名增至2955名，销售点从12000个扩展到17000个
产品升级：推出冠能系列电动车，石墨烯铅酸电池循环寿命达1300次，凸极电机、能量回收系统等技术受到消费者认可

2. 2021年及未来展望

销量预测：预计2021年销量达1491万台，2022年1819万台，2023年2146万台
市场份额预测：预计2021年市场份额将上升至 $30%$ 以上
产品结构优化：冠能、冠智等高端产品销量占比有望提升至 $30%$ 以上，带动盈利能力增长
单车净利润预测：预计2021年单车净利润为86元，2022年109元，2023年134元，利润有望全面爆发
收入与净利润增长预测：
- 2021年销售额267亿元，同比增长 $38%$
- 2022年销售额337亿元，同比增长 $26.2%$
- 2023年销售额412亿元，同比增长 $22.1%$
- 2021年净利润14.9亿元，同比增长 $55.9%$
- 2022年净利润22.1亿元，同比增长 $47.9%$
- 2023年净利润31.1亿元，同比增长 $41%$

3. 目标价与估值

目标价：32.2港元（2023年预测）
现价：19.46港元
目标价上升空间： $65.5%$
PE估值：给予2023年25倍PE估值

4. 财务表现分析

毛利率：从2019年的17.4%提升至2023年的18.1%
EBITDA率：从2019年的5.2%提升至2023年的8.6%
净利率：从2019年的4.3%提升至2023年的7.6%
每股收益（EPS）：从2019年的0.18元增长至2023年的1.09元
股息支付率：从2019年的20%提升至2023年的140%

5. 资产负债与现金流

总资产：从2019年的10,707.3百万元增长至2023年的25,615.4百万元
股东权益：从2019年的3,056.0百万元增长至2023年的7,654.2百万元
每股净资产：从2019年的1.03元增长至2023年的2.67元
现金变化：从2019年的1,973.4百万元增长至2023年的11,199.4百万元
营运性现金流：预计2021年达3,387.2百万元，2023年达4,156.4百万元
负债/股本：从2019年的2.5下降至2023年的2.3

总结

雅迪凭借强大的销售网络和产品竞争力，在2020年实现了显著增长，市场份额提升至 $25%$。2021年新国标过渡期结束将带来新的市场机遇，预计销量将接近1500万台，市场份额有望进一步提升至 $30%$ 以上。随着高端产品占比的提升和规模效应的发挥，公司盈利能力将稳步增强，预计2022年起将迎来利润的全面爆发。基于2023年25倍PE估值，目标价设定为32.2港元，较现价有 $65.5%$ 上升空间，维持“买入”评级。

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