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雅迪控股（01585）2024年中报分析：短期业绩承压，拐点或在下半年显现

业绩概述

雅迪控股发布2024年上半年业绩，期内收入同比下降154%至1441.4亿元，净利润下滑129%至103.4亿元。主要受行业监管趋严、新国标调整未完全落地、渠道去库存及去年同期高基数等多重因素影响，公司销量同比下降22%至638万辆。

业务结构性表现

• 电动两轮车及相关配件收入同比下滑164%，是主要下滑动力。
• 电池及电驱动产品收入同比增长31%，毛利率大幅提升48个百分点，成为公司盈利韧性的重要支撑。
• 零件收入激增725%，但整体仍处于较低水平。

盈利能力分析

尽管收入大幅下滑，公司毛利率提升11个百分点至180%。核心盈利同比小幅增长5%，经营性利润率提升至73%。但汇兑损益和政府补助的波动影响整体净利润表现，归母净利率同比下滑至0.2%。

下行压力与上行拐点

• 政策驱动需求回暖：以旧换新政策逐步落地，预计将刺激市场回升，利好雅迪等企业。
• 份额加速提升：行业实施白名单制度，雅迪3家企业入选首批名单，龙头优势或强化。同时新国标对产品质量要求提升，技术实力强的企业可脱颖而出。

未来展望与评级

基于政策催化和份额提升的预期，研究机构维持“买入”评级，预测2024-2026年收入分别为347.6亿、447.6亿、5420亿港元，净利润分别为275亿、368亿、463亿港元，对应市盈率分别为103、77、61倍。预计2024年下半年经营拐点将逐步显现，竞争优势或进一步巩固。

风险提示

• 行业竞争加剧可能压低价格，影响盈利能力。
• 技术路线变动可能重塑行业格局。

（全文约850字）