20230525-东吴证券-雅迪控股-01585.HK-行业龙头_产品创新与海外市场拓展齐发力_24页_1mb

雅迪控股是电动两轮车行业龙头，成立于2001年，上市后通过产能和渠道布局成为市场领导者。实际控制人为董经贵夫妇，股权结构稳定。2023年发布股权激励计划，目标2023-2025年营收/净利20%复合增长率，强化未来信心。

行业分析显示，新国标替换需求自2022年后回落。预计2023-2025年销量为5115/5102/5653万辆。出口和东南亚市场增长是关键动力。行业集中度提升，品牌认知和高准入门槛推动龙头集中。

未来核心看点包括产品高端化，如钠离子电池"极钠"系列；海外市场扩张，产能布局于越南、西班牙等，出口ASP更高；产业链一体化通过收购南都华宇，整合电池技术，降低成本。

盈利预测：2023-2025年营业收入预计395亿、439亿、526亿元，净利润26亿、33亿、46亿元，同比增长22%/24%/40%。PE从24倍降至约16倍及以下。维持买入评级，考虑高端化、出海和行业格局改善。

风险提示：行业总量增长不及预期或价格战加剧可能影响盈利。