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雅迪控股（01585）中报点评总结

核心内容

雅迪控股在2021年上半年表现出强劲的增长态势，主要得益于产品结构的高端化和销售渠道的优化。公司整体营收和净利润均实现显著增长，但毛利率和净利率略有下降，主要受原材料价格上涨及天气因素影响。

主要观点

• 营收与净利润增长：2021年上半年公司实现营收123.8亿元，同比增长63.9%；净利润5.89亿元，同比增长53%。
• 产品结构升级：电动踏板车销量同比增长36%，平均单价上涨10.3%，显示产品高端化趋势明显；电动自行车销量同比增长92%，但平均单价略有下降。
• 两轮车销量总和：上半年两轮车总销量达654万辆，同比增长61%，其中冠能系列销量157万辆，占总销量的24%，反映出高端产品在市场中的占比上升。
• 冠能系列表现：冠能2.0系列于年初推出，显著提升了续航里程和高端产品比例，成为公司增长的重要驱动力。
• 其他业务增长：电池及充电器业务营收同比增长70%，两轮车零部件业务同比增长90%，显示出公司在产业链上的扩展能力。
• 存货管理优化：存货总额为10.3亿元，同比增长51.8%，但平均存货周转天数从17.5日降至14.6日，表明库存周转效率显著提升。
• 投资建议：鉴于产品高端化和成本控制能力，公司单车利润有望持续改善。但考虑到原材料涨价和天气影响，将2021、2022年归母净利润预测由16.2、22.5亿元调整为14、19亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营收：123.8亿元（YOY +63.9%）
• 净利润：5.89亿元（YOY +53%）
• 毛利率：14.9%（同比下降3.3pct）
• 净利率：4.7%（同比下降0.3pct）

产品销量

• 电动踏板车：销量307万辆（YOY +36%），平均单价1764元（YOY +10.3%）
• 电动自行车：销量346万辆（YOY +92%），平均单价1123元（YOY -5.8%）
• 两轮车总销量：654万辆（YOY +61%）

产品结构

• 冠能系列销量：157万辆，占两轮车销量24%
• 冠能2.0系列：推出于年初，续航里程提升，高端产品比例显著提高

其他业务

• 电池及充电器：营收28.9亿元（YOY +70%）
• 两轮车零部件：营收1.71亿元（YOY +90%）

存货管理

• 存货总额：10.3亿元（YOY +51.8%）
• 平均存货周转天数：14.6日（同比下降2.9日）

投资建议

• 预测调整：2021、2022年归母净利润预测由16.2、22.5亿元调整为14、19亿元
• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前价格：14.04港元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致盈利修复不及预期
• 智能化能力受限可能影响高端市场开拓
• 两轮车替换需求不及预期
• 渠道拓展速度不及预期
• 海外市场开拓进展不达预期

作者信息

• 孙潇雅：分析师，SAC执业证书编号S1110520080009，邮箱：sunxiaoya@tfzq.com
• 陆嘉敏：分析师，SAC执业证书编号S1110520080001，邮箱：lujiamin@tfzq.com

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相关报告

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