20240131-国元国际控股-雅迪控股-01585.HK-产品与营销服双轮驱动_业绩增长动力充沛_6页_685kb

雅迪控股报告摘要

核心观点

• 完善产品矩阵与市场策略，巩固国内市场优势，2023年上半年销量同比增长338%。
• 加速海外产能布局，2024年越南新工厂正式奠基，推动全球化进程。
• 深化电池业务，依托销售网络拓展后市场，开辟新的增长空间。
• 维持“买入”评级，目标价162港元，预计2023-2025年净利润年复合增速182%。

关键数据

• 核心数据：总收入预测：2023E为362.8亿人民币（同比增长168%），2025E达到475.5亿；归母净利润预测：2023E为25亿人民币（同比增长143%），2025E为36亿人民币（同比增长16%）。
• 估值：目标价162港元（目标涨幅468%）。
• 目标市场：以东南亚为重心，推进海外产能输出。

主要策略

• 国内市场：聚焦2000~3000元价格段“腰部产品”，提升女性用户消费占比，推出多款新车型（如冠能摩登），上半年销量增长强劲。
• 海外市场：越南新工厂（年产能200万辆）投产，同步推进电动两轮车及核心部件（石墨烯电池）出口，构建海外制造枢纽。
• 新品类布局：依托电池销售网络，放大后市场服务（销量占比超过前端市场3倍以上），提升用户粘性。

投资逻辑

• 复合增长率驱动未来业绩，国内市场增长动能强劲。
• 海外扩展与供应链整合协同，加速全球化布局。
• 智能制造与核心技术输出，提升产品竞争力。

风险提示

• 电动两轮车行业渗透率不及预期。
• 政策或贸易环境变化导致行业不确定性。
• 需求波动或新兴竞争压力。

评级与目标价

• 维持“买入”评级。
• 目标价162港元，较当前股价上涨空间468%。