20250423-东吴证券-东方电缆-603606.SH-2025年一季报点评_出海业绩陆续释放_在手订单创新高_3页_717kb

东方电缆（603606）2025年一季报点评总结

核心内容概述

东方电缆（603606）在2025年第一季度实现营收21.5亿元，同比增长63.8%，环比下降10.3%。归母净利润为2.8亿元，同比增长6.7%，环比增长269.4%。公司毛利率为20.4%，环比提升10.9个百分点；归母净利率为13.1%，环比提升9.9个百分点。整体表现显示公司业绩在2025年一季度持续释放，尤其在出海业务方面取得显著进展。

主要观点与关键信息

1. 业务结构调整与分类更新

• 公司自2025年起对产品分类进行调整，将原“海缆系统、陆缆系统和海洋工程”重新划分为“电力工程与装备线缆（绿色输电设施）、海底电缆与高压电缆（电力新能源）、海洋装备与工程运维（深海科技）”。
• 新口径的海底电缆与高压电缆：收入11.96亿元，同比增长219%。主要受益于品牌国际化提升及欧洲项目推进，外销收入增长显著。
• 电力工程与装备线缆：收入8.85亿元，同比增长53.28%。公司持续提升品牌影响力与市场份额，实现稳健增长。

2. 在手订单创新高

• 截至2025年4月21日，公司在手订单总额约189亿元，其中：
  • 海底电缆与高压电缆约115亿元；
  • 电力工程与装备线缆约44亿元；
  • 海洋装备与工程运维约30亿元。
• 显示公司在新能源与海洋工程领域的市场地位持续增强，订单储备充足。

3. 资产减值冲回贡献正收益

• 2025年一季度公司资产减值冲回3408万元，信用减值计提357万元，对利润形成正向支撑。
• 期间费用为1.4亿元，费用率6.8%，环比下降0.4个百分点，显示费用管理能力有所改善。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为16.0/21.5/26.6亿元，同比增长分别为58.82%、34.38%、23.50%。
• 估值指标：对应PE分别为22x、17x、13x，估值持续走低，反映市场对公司未来业绩增长的信心。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

5. 财务数据变化

• 资产负债表：2025年资产总计预计为13256亿元，流动资产与非流动资产分别增长至9255亿元和4001亿元，显示公司资产规模稳步扩大。
• 流动负债：预计为4791亿元，其中短期借款及一年内到期的非流动负债减少，显示负债结构优化。
• 所有者权益：预计为8465亿元，归母股东权益持续增长，公司资本实力增强。
• 利润表：预计2025年营业总收入为10866亿元，同比增长19.5%；归母净利润为1601亿元，同比增长58.82%。毛利率与净利率均有所提升，盈利能力增强。
• 现金流量表：2025年一季度经营活动现金流为-914亿元，显示公司可能在扩大投资或研发投入；投资活动现金流为-427亿元，显示持续投入；筹资活动现金流为-152亿元，显示公司仍在进行资本结构调整。

6. 风险提示

• 竞争加剧；
• 政策变化不及预期；
• 出口订单落地速度低于预期。

结论

东方电缆在2025年一季度展现出强劲的增长势头，特别是在海外市场拓展方面。随着业务结构的优化与分类调整，公司聚焦于绿色输电设施、电力新能源及深海科技三大领域，推动业绩持续增长。在手订单创新高，进一步巩固了公司在行业中的领先地位。公司维持“买入”评级，未来盈利增长与估值下降形成正向反馈，投资价值凸显。然而，仍需关注市场竞争加剧及政策变动等潜在风险。