20230806-东吴证券-东方电缆-603606.SH-东方电缆_23H1海缆收入增长稳健_在手订单优质稳定信心_8页_526kb

业绩概况：2023年上半年，东方电缆实现营业收入369亿元，同比下降44%，但归母净利润617亿元，同比增长18%。其中，第二季度业绩显著改善，营收225亿元，同比增长10%且环比增长56%，归母净利润36亿元，同比增长48%且环比增长41%。

业务增长：

• 海缆业务收入同比增长14%，毛利率提升11个百分点，受益于海风装机加速和高盈利项目交付。
• 陆缆业务同比下降10%，海工业务大幅下滑46%，但海缆仍是增长主力。
• 预计2023年海缆交付量增长70%以上，达到40亿元。

订单储备充足：截至2023年7月底，公司在手订单8000亿元，其中海缆占比42%，以高盈利项目为主（如220kV及以上海缆）。优质订单保障业绩高增长。

行业动态：

• 2023年海风招标加速，国电投发布16GW风机集采框架，上半年新增招标量41GW，全年预计招标18-20GW。
• 公司作为行业龙头，受益于海风高速发展，订单规模有望创新高。

成本与费用：

• 2023H1期间费用率7.02%，同比提升0.36个百分点；Q2期间费用率6.37%，同比下降0.53个百分点，得益于加强预算管理和汇兑收益。
• 现金流表现优异，Q2经营现金净流入432亿元，同比增长2595%。

投资评级：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为16/25/30亿元，同比增长89%/58%/21%。目标价58元（基于25xPE）。

风险提示：海风项目开工不及预期、市场竞争加剧等。