20250423-财信证券-东方电缆-603606.SH-Q1业绩高增_在手订单进一步增长_4页_550kb

公司点评总结

核心内容

本报告为东方电缆（603606.SH）2025年一季度的业绩点评，整体评级为买入，并维持该评级。报告分析了公司财务表现、业务板块调整、在手订单增长以及未来盈利预测等方面。

主要观点

• 业绩表现：2025年一季度公司实现主营业务收入21.45亿元，同比增长64.01%；归属于上市公司股东的净利润为2.81亿元，同比增长6.66%；扣非归母净利润为2.78亿元，同比增长28.19%。
• 业务增长：其中，海底电缆与高压电缆业务增长显著，收入达11.96亿元，同比增长218.79%，主要得益于公司品牌国际化和欧洲项目的推进。
• 订单增长：公司在手订单较2024年年报增长约10亿元，达189亿元，其中海底电缆与高压电缆订单约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。
• 财务健康：公司预付款项增长至3.27亿元，反映下游需求旺盛及公司积极备货。

关键信息

业务板块调整

公司从2025年起调整产品分类，以突出其深海科技属性：

1. 电力工程与装备线缆（绿色输电设施）：

   • 包括原“陆缆系统”中除高压陆缆外的其他陆缆产品。
   • 同时包含原“海缆系统”中脐带缆和动态缆等产品收入。

2. 海底电缆与高压电缆（电力新能源）：

   • 包括原“海缆系统”中除脐带缆和动态缆外的其他海缆产品。
   • 包括原“陆缆系统”中的高压陆缆产品。

3. 海洋装备与工程运维（深海科技）：

   • 包括原“海洋工程”收入。

财务与估值数据

• 营收预测（单位：亿元）：
  • 2025E: 120.00
  • 2026E: 140.00
  • 2027E: 160.00
• 归母净利润预测：
  • 2025E: 16.57
  • 2026E: 21.09
  • 2027E: 24.08
• 每股收益（EPS）预测：
  • 2025E: 2.41
  • 2026E: 3.07
  • 2027E: 3.50
• 市盈率（P/E）：
  • 2025E: 21.49
  • 2026E: 16.88
  • 2027E: 14.78
• 市净率（P/B）：
  • 2025E: 4.32
  • 2026E: 3.57
  • 2027E: 2.97

目标价格与投资建议

• 目标价格区间：48.2-60.25元。
• PE倍数：给予2025年20-25倍PE。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 重点海风项目进度不及预期。
• 项目投产不及预期。

投资要点总结

• 公司一季度业绩高增，主要得益于海底电缆与高压电缆业务的强劲增长。
• 在手订单进一步增长，显示公司市场竞争力和项目储备能力。
• 业务板块调整更贴合公司战略发展方向，突出深海科技属性。
• 未来盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。

估值与财务指标

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

财务数据摘要

• 毛利率：从25.21%（2023A）下降至18.83%（2024A），但预计2025E回升至23.50%。
• 销售净利率：从13.68%（2023A）下降至11.09%（2024A），预计2025E回升至13.81%。
• ROE：从15.90%（2023A）下降至14.69%（2024A），预计2025E回升至20.12%。
• ROIC：从20.34%（2023A）下降至18.16%（2024A），预计2025E回升至30.27%。

资产与负债情况

• 资产负债率：从40.88%（2023A）上升至43.64%（2024A），预计2025E下降至42.15%。
• 流动比率：从2.08（2023A）下降至1.84（2024A），预计2025E回升至1.92。
• 速动比率：从1.47（2023A）下降至1.39（2024A），预计2025E回升至1.37。

投资建议与风险提示

• 建议：公司未来业绩增长可期，估值合理，建议投资者关注。
• 风险：原材料价格波动、重点海风项目进度不及预期、项目投产不及预期。