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东方电缆2025年一季度业绩总结

核心内容

东方电缆在2025年一季度披露了其业绩报告，显示公司在业务增长、订单管理及成本控制方面表现突出，业绩弹性有望逐步释放。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年一季度实现营收21.5亿元，同比增长63.8%；归母净利润2.81亿元，同比增长6.7%；扣非归母净利润2.74亿元，同比增长28.2%。
• 业务结构调整：公司对业务收入披露口径进行了调整，其中海底电缆与高压电缆收入同比增长219%，电力工程与装备线缆收入同比增长53%。
• 在手订单创新高：截至2025年4月21日，公司在手订单约189亿元，环比增长5%，再创新高。其中，海底电缆与高压电缆订单约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。
• 项目开工加速：一季度以来，国内海风项目开工加速，公司前期中标的高附加值海缆项目已全面启动海上施工，年内确收可能性提升。
• 成本与费用控制：公司2025年一季度期间费用率为7.1%，同比下降2.2个百分点。销售、管理、研发费用率分别下降0.65、0.9、0.68个百分点。
• 资产周转加速：一季度存货周转天数下降至108天，应收周转天数下降至139天，较2024年一季度明显改善。
• 盈利预测与估值：根据公司一季报及行业判断，预测2025-2027年归母净利润分别为17.2、22.4、26.5亿元，对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务收入结构

• 电力工程与装备线缆：Q1收入8.85亿元，同比增长53%。
• 海底电缆与高压电缆：Q1收入11.96亿元，同比增长219%。
• 海洋装备与工程运维：Q1收入约0.65亿元。

在手订单情况

• 截至2025年4月21日，公司在手订单约189亿元，环比增长5%。
• 海底电缆与高压电缆订单约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。

财务指标

• 营业收入：2023年为73.1亿元，2024年为90.93亿元，2025E为120.3亿元，2026E为140.36亿元，2027E为161.85亿元。
• 归母净利润：2023年为10亿元，2024年为10.08亿元，2025E为17.18亿元，2026E为22.35亿元，2027E为26.48亿元。
• 净利率：2023年为13.7%，2024年为11.1%，2025E为14.3%，2026E为15.9%，2027E为16.4%。
• 每股收益：2023年为1.454元，2024年为1.466元，2025E为2.498元，2026E为3.250元，2027E为3.850元。
• 每股经营现金净流：2023年为1.731元，2024年为1.618元，2025E为1.443元，2026E为3.169元，2027E为3.853元。

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.50，对应“买入”评级。
• 投资建议分类：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 海风项目建设进度不及预期：可能影响公司业绩释放。
• 海上风电政策变动：可能导致产业投资放缓。

分析师信息

• 姚遥：执业S1130512080001，邮箱：yaoy@gjzq.com.cn
• 宇文甸：执业S1130522010005，邮箱：yuwendian@gjzq.com.cn
• 联系人：彭治强，邮箱：pengzhiqiang3@gjzq.com.cn

公司基本信息

• 市价（人民币）：51.87元
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