20220424-西部证券-东方电缆-603606.SH-2022年一季报点评_海缆业务收入持续增长_在手订单充沛_3页_248kb

东方电缆 (603606.SH) 2022年一季报总结

核心内容

东方电缆在2022年第一季度实现了营业收入和净利润的稳定增长，显示出公司在海缆、陆缆及海工业务领域的强劲表现。公司整体业务结构持续优化，盈利能力有所提升，未来业绩增长预期良好。

主要观点

• 收入增长情况：

  • 2022年第一季度公司实现营业收入18.16亿元，同比增长25.60%，环比下降15.88%。
  • 公司海缆业务收入为7.41亿元，同比增长23.45%，收入占比达41%。
  • 陆缆业务收入为7.99亿元，同比增长23.09%，占比44%。
  • 海工业务收入为2.71亿元，同比增长38.30%，占比15%。

• 盈利能力提升：

  • 2022年第一季度公司综合毛利率为27.14%，同比减少2.73个百分点，但环比提高8.68个百分点。
  • 毛利率提升主要得益于220kV海缆产品收入占比的增加，而毛利率下降则受到订单结构变化和原材料价格上涨的影响。

• 在手订单充沛：

  • 截至2022年3月底，公司在手订单总额达91.87亿元，其中海缆、陆缆和海工订单分别为54.64亿元、28.84亿元和8.39亿元。
  • 在手订单结构表明，海缆业务仍是公司主要收入来源，占比59.5%，陆缆次之，占比31.4%。

• 行业前景良好：

  • 海上风电行业有望迎来快速发展，风机大型化和抢装后施工成本下降，预计2022年实现平价上网，2023-2025年新增装机量将快速增长。
  • 海缆环节因竞争格局优、进入壁垒高，具备较强的增长潜力。

• 财务预测：

  • 预计2022-2024年公司营业收入分别为89.17亿元、137.63亿元和176.90亿元，同比增长分别为12.4%、54.4%和28.5%。
  • 归母净利润预计分别为12.58亿元、20.40亿元和27.04亿元，同比增长分别为5.8%、62.1%和32.6%。
  • 每股收益（EPS）预计从1.83元增长至3.93元，市盈率（P/E）预计从23.5下降至10.9，市净率（P/B）预计从5.2下降至3.0，反映公司估值逐步合理化。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

• 主要业务板块：海缆、陆缆、海工。
• 毛利率变化：2022年第一季度综合毛利率为27.14%，环比提升8.68个百分点。
• 在手订单：截至2022年3月底，公司在手订单达91.87亿元。
• 未来增长预期：预计2022-2024年公司营业收入和归母净利润将保持稳步增长。
• 估值指标：P/E从23.5下降至10.9，P/B从5.2下降至3.0，反映公司估值逐步下降。
• 风险提示：包括风电新增装机量不及预期、产能建设进度不及预期、原材料价格波动风险。

财务数据概览

财务指标分析

风险提示

• 风电新增装机量不及预期
• 产能建设进度不及预期
• 原材料价格波动风险