20211111-东吴证券-2021年10月物价数据点评_不断超预期ppi的未来演绎_8页_686kb

2021年10月物价数据总结

核心内容

2021年10月，国家统计局公布了CPI和PPI数据，显示物价水平持续上涨，其中PPI涨幅超出市场预期，而CPI涨幅符合预期。该报告由东吴证券分析师李勇发布，旨在分析物价走势及对后续经济的影响。

主要观点

CPI走势分析

• 同比涨幅：2021年10月CPI同比增长 1.5%，较上月扩大 0.7个百分点，符合市场预期。
• 环比涨幅：CPI环比由持平转为上涨 0.7%。
• 食品价格：环比由降转涨，主要受蔬菜价格上涨影响。鲜菜价格上涨 16.6%，占总涨幅近五成；猪肉价格降幅收窄至 2.0%，预计2021年11月同比跌幅将有所缩窄。
• 非食品价格：环比涨幅扩大至 0.4%，主要由于能源类产品价格上涨，其中汽油和柴油价格分别上涨 4.7% 和 5.2%，合计影响CPI上涨约 0.15个百分点。
• 翘尾效应：CPI同比涨幅中，翘尾因素贡献约 0.2个百分点，新涨价因素贡献约 1.3个百分点。
• 核心CPI：扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨 1.3%，涨幅扩大 0.1个百分点。

PPI走势分析

• 同比涨幅：2021年10月PPI同比增长 13.5%，较上月扩大 2.8个百分点，超出市场预期。
• 环比涨幅：PPI环比上涨 2.5%，较上月扩大 1.3个百分点。
• 主要行业影响：PPI涨幅主要来自能源和原材料价格上涨，其中煤炭开采和洗选业价格上涨 103.7%，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业等8个行业合计影响PPI上涨约 11.38个百分点。
• 新涨价与翘尾因素：PPI同比涨幅中，新涨价因素贡献约 11.7个百分点，翘尾因素贡献约 1.8个百分点。
• 环比驱动因素：能源类产品价格上涨较多，带动PPI环比上涨 2.5%，其中石油开采业上涨 7.1%，煤炭开采和洗选业上涨 20.1%。

关键信息

11月展望

• CPI预计走势：预计2021年11月CPI同比涨幅将进一步扩大，主要受蔬菜价格持续上涨和基数效应影响。
• 猪肉价格：10月中下旬猪肉价格反弹至20元/公斤以上，但因前期生猪存栏增长，预计11-12月猪肉价格仍将保持低位波动。
• 非食品项影响：国际能源价格上涨可能带动成品油价格继续上升，而疫情反复将对服务价格形成压制。

PPI预计走势

• PPI预计走势：预计2021年11月PPI同比涨幅将小幅回落，主要由于保供稳价政策对煤炭价格的抑制作用，以及基数效应。
• 能源价格：国际原油价格波动较大，WTI原油期货结算价在80美元/桶区间，预计能源价格仍保持强势。

风险提示

• 国际原油价格波动：可能超出预期，对PPI和CPI产生显著影响。
• 大宗商品价格波动：煤炭、钢材等价格可能因供需变化出现超预期上涨。
• 宏观政策变动：经济下行压力下，宏观政策可能出现调整，影响物价走势。

图表与数据支持

• 图1：食品项与非食品项同比比较，反映食品价格下降、非食品价格上涨的结构性特征。
• 图2：肉类价格环比变动，显示猪肉价格降幅收窄。
• 图3：非食品价格各月环比涨幅年度对比，反映非食品价格持续上涨趋势。
• 图4：核心CPI、消费品、服务环比变动，显示服务价格稳定。
• 图5：猪肉价格变动与CPI分项关系，揭示猪肉价格对CPI的拖累作用。
• 图6：翘尾因素变动趋势，反映CPI涨幅中翘尾因素的正向贡献。
• 图7：PPI、生产资料、生活资料同比走势，显示生产资料价格涨幅显著。
• 图8：PPI生产资料分项环比，反映能源和原材料价格持续上涨。
• 图9：布伦特原油价格与PPI生产资料的关系，显示能源价格对PPI的影响。
• 图10：PMI出厂价格指数与PPI环比关系，反映工业品价格压力。

表格汇总

总结

2021年10月CPI和PPI数据均呈现上涨趋势，其中PPI涨幅明显超预期，主要受国际输入性因素和国内供应偏紧影响。CPI涨幅则主要由蔬菜价格反弹和基数效应推动，猪肉价格虽有回升但预计仍将保持低位。分析师预计11月CPI同比涨幅扩大，PPI同比小幅回落，同时提示了原油价格、大宗商品价格波动及宏观政策调整等潜在风险。