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固收点评：2021年3月物价数据总结

核心内容概述

2021年4月9日，国家统计局公布3月CPI与PPI数据。CPI同比由降转涨，PPI同比涨幅扩大，整体数据接近市场预期。该报告对CPI与PPI的变动原因、影响因素及未来走势进行了详细分析，并提出了相应的风险提示。

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一、CPI数据分析

1.1 当月数据

• 3月CPI同比增速：由上月下降0.2%转为上涨0.4%
• CPI环比变动：由上月上涨0.6%转为下降0.5%
• 食品项：同比降幅扩大至0.7%，环比由涨转降，降幅达3.6%
  • 猪肉价格：同比下降18.4%，降幅扩大3.5个百分点
  • 鲜菜价格：同比下降14.5%，降幅扩大
  • 鲜果价格：环比由涨转降，降幅扩大
  • 水产品与食用植物油：环比上涨，涨幅扩大
• 非食品项：同比由降转涨，涨幅达0.7%
  • 工业消费品：同比上涨1.0%，为近一年首次上涨，主要受汽油、柴油价格上涨带动
  • 服务价格：环比下降0.1%，但部分服务如飞机票价格上涨6.4%
• 核心CPI：同比由持平转为上涨0.3%，一季度核心CPI与去年同期持平

1.2 翘尾与新涨价影响

• **同比涨幅0.4%**中，翘尾负向影响约-0.6个百分点，新涨价影响约1.0个百分点
• 环比下降0.5%，主要因春节后需求季节性回落

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二、PPI数据分析

2.1 当月数据

• 3月PPI同比增速：由上月1.7%扩大至4.4%，涨幅扩大2.7个百分点
• PPI环比涨幅：由0.8%扩大至1.6%，涨幅扩大0.8个百分点
• 生产资料：同比上涨5.8%，环比上涨2.0%
• 生活资料：同比由降转涨，上涨0.1%；环比由持平转为上涨0.2%

2.2 主要行业表现

• 黑色金属冶炼和压延加工业：同比上涨21.5%，环比上涨4.7%
• 有色金属冶炼和压延加工业：同比上涨21.3%，环比上涨4.5%
• 化学原料和化学制品制造业：同比上涨11.4%，环比上涨5.3%
• 石油和天然气开采业：同比上涨23.7%
• 石油、煤炭及其他燃料加工业：同比上涨13.9%
• 煤炭开采和洗选业：同比上涨6.9%，环比由涨转降，下降3.1%

2.3 翘尾与新涨价影响

• **同比涨幅4.4%**中，翘尾影响约1.0个百分点，新涨价影响约3.4个百分点

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三、未来展望

3.1 CPI走势预测

• 预计4月CPI同比涨幅收窄，主要受以下因素影响：
  • 食品项：生猪供给持续恢复，猪肉价格进一步下跌；天气转暖，鲜菜、鲜果供给恢复，价格继续下跌
  • 非食品项：出行需求增加，机票价格上涨；原油价格短期回调，可能影响工业消费品价格
• 核心CPI：预计4月涨幅小幅收窄

3.2 PPI走势预测

• 预计4月PPI同比涨幅扩大至5%-6%，主要因：
  • 原油价格传导时滞：OPEC增产计划或延缓原油价格上涨，但国内相关行业价格仍可能上涨
  • 工业金属价格上涨：国内双控政策影响下，工业金属价格涨幅或进一步扩大
  • 全球经济回暖：推动大宗商品价格继续上涨，支撑PPI涨幅

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四、风险提示

• 中美关系紧张：可能对市场情绪和大宗商品价格产生负面影响
• 原油价格波动超预期：可能对PPI走势造成较大影响

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五、相关研究

• 《固收月报20210408：3月经济数据前瞻月报：CPI同比上涨，消费、投资同比显著增长》
• 《固收点评20210406：东财转3：助力互联网券商龙头再创佳绩》
• 《固收周报20210404：4月流动性前瞻，美债各期限迈入“徘徊期”》
• 《固收周报20210402：转债保护力由谁决定？》
• 《固收深度报告20210330：市场出清与否决定通胀压力强弱》

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六、图表说明

• 图1：食品项与非食品项同比比较（单位：%）
• 图2：肉类价格环比变动（单位：%）
• 图3：非食品价格各月环比涨幅年度对比（单位：%）
• 图4：核心CPI、消费品、服务环比变动（单位：%）
• 图5：猪肉价格变动与CPI分项关系（单位：%）
• 图6：翘尾因素变动趋势（单位：%）
• 图7：PPI、PPI生产资料、生活资料同比（单位：%）
• 图8：PPI生产资料分项环比（单位：%）
• 图9：布伦特原油价格和PPI生产资料的关系（单位：%）
• 图10：PMI价格分项与PPI环比关系（单位：%）

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七、投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

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八、总结

3月CPI由降转涨，主要因翘尾负向影响减弱及非食品项价格上涨；PPI同比涨幅扩大，受国际大宗商品和原油价格上涨影响显著。未来CPI预计小幅收窄，PPI或进一步扩大。报告提示需关注中美关系及原油价格波动风险。