20180509-申万宏源-农林牧渔2017年年报_2018年1季报回顾_增配白羽肉鸡产业及子行业龙头_19页_1mb

2018年农业板块投资分析总结

核心内容

2018年5月9日发布的投资报告指出，农业板块整体表现不佳，但部分子行业如白羽肉鸡、饲料业及动物保健行业出现积极变化，具备投资价值。报告建议投资者增配景气复苏的白羽肉鸡行业及子行业龙头企业。

主要观点

1. 农业上市公司整体业绩不佳

• 2017年净利润同比下滑58%：41家重点农业上市公司整体表现不佳，其中海洋养殖和禽养殖行业亏损严重，分别下滑645%和107%。
• 2018年一季度净利润同比下滑8%：整体行业仍处于调整期，但白羽肉鸡行业出现明显好转，成为唯一实现盈利的子行业。
• 农林牧渔板块走势偏弱：2017年全年下跌12.62%，2018年至今仍下跌9.47%，其中多个子行业如畜禽养殖、动物保健等均出现下跌。

2. 2018年子行业景气研判及推荐标的

2.1 白羽肉鸡：景气好转，强烈推荐

• 行业景气复苏：2018年白羽肉鸡行业恢复性增长，1季度盈利1.53亿元，较去年同期大幅改善。
• 供需格局改善：父母代鸡苗价格远超成本线，商品代鸡苗供给减少，预计价格将上涨。
• 推荐标的：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。

2.2 生猪养殖：猪价下跌，利润下降，存在反弹机会

• 猪价持续低迷：2017年猪价下跌接近20%，2018年1季度继续下跌23%。
• 利润下降：2017年生猪养殖企业利润下降39%，2018年1季度下降18%。
• 存在反弹机会：预计5-8月有季节性反弹，推荐关注牧原股份、温氏股份。

2.3 动物保健：业绩出现分化，坚守行业龙头

• 行业业绩分化：2017年动保板块利润增长9%，1季度增长5%。
• 龙头企业表现突出：生物股份、中牧股份、普莱柯表现各异，中牧股份因技术改进和投资收益增长较快。
• 推荐标的：生物股份、中牧股份。

2.4 饲料：真实业绩增速一般，精选海大集团

• 饲料行业整体增速一般：2017年饲料业利润增长23%，但通威股份、海大集团等表现突出。
• 精选海大集团：海大集团2017年净利润增长41.06%，1季度增长73.92%，盈利能力提升。
• 推荐标的：海大集团。

2.5 种业：龙头业绩出现下滑，关注外延发力

• 种业整体表现不佳：2017年种业公司净利润下滑30%，1季度下滑12%。
• 隆平高科外延发展：公司通过并购和投资发展玉米种子业务，预计未来增长潜力较大。
• 推荐标的：隆平高科。

关键信息

1. 业绩表现

• 2017年：农业整体净利润下滑58%，其中海洋养殖和禽养殖行业表现最差。
• 2018年一季度：农业整体净利润下滑8%，白羽肉鸡行业盈利好转，生猪养殖再度下滑。

2. 行业景气变化

• 白羽肉鸡行业：预计2018年景气明显好转，供给收缩将推动价格上涨。
• 生猪养殖行业：猪价下跌，但存在反弹机会，特别是5-8月。
• 动物保健行业：竞争加剧，龙头企业业绩出现分化，建议坚守龙头。
• 饲料行业：进入销售旺季，推荐海大集团。
• 种业行业：龙头业绩下滑，但外延发展带来增长潜力。

3. 投资建议

• 增配白羽肉鸡行业：推荐益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。
• 精选子行业龙头：推荐海大集团、生物股份、中牧股份。
• 关注外延发展：隆平高科通过并购和投资拓展玉米种子业务。

4. 估值分析

• 农林牧渔板块估值偏低：截至2018年5月4日，PE为28X，PB约为2.9X，低于历史平均水平。
• 重点公司估值：海大集团、生物股份、中牧股份等公司估值低于均值，具有投资价值。

总结

该报告指出，2018年农业板块整体表现不佳，但白羽肉鸡、饲料、动物保健等子行业景气好转，具备投资价值。建议投资者增配白羽肉鸡行业及子行业龙头，重点关注海大集团、生物股份、中牧股份等公司，同时关注种业行业的外延发展机会。