20151226-华创证券-农林牧渔_白羽肉鸡行业底部形成_未来两年行业高景气几成定局_18页_1mb

报告摘要

白羽肉鸡行业总结

核心内容

白羽肉鸡行业自2010年起进入景气周期，2011年商品代鸡苗价格突破5元/羽。然而，受多种因素影响，行业自2012年起进入低迷阶段，2013年祖代鸡苗引种量达到历史高位154万套。2015年，由于禽流感疫情和相关事件，引种渠道受阻，叠加饲料成本下降，行业进入L型底部。预计未来两年行业将迎来高景气周期，具备较大的投资机会。

主要观点

1. 鸡肉消费契合健康趋势，长期成长空间可观

鸡肉作为白肉的一种，营养价值高于红肉（猪肉、牛肉）。
中国鸡肉消费在肉类结构中的占比仅为21%，远低于美国的43%和日本的40%。
中国年人均鸡肉消费量约10公斤，仅为世界平均水平的17公斤的约6倍，成长空间巨大。
预计未来鸡肉市场将有近1倍的增长潜力。

2. L型底部形成，把握未来两年行业整体性“鸡”遇

引种渠道受限：2015年起，美国、英国、法国相继封关，祖代鸡苗引种量大幅减少，尤其是法国禽流感事件导致引种断档。
饲料成本下降：玉米价格低迷，降低养殖成本，为行业复苏提供支撑。
行业底部形成：在供给减少、成本下降的双重影响下，行业进入L型底部，未来两年将迎来景气周期。

3. 未来两年行业迎黄金期，上涨有空间

预计2016年及2017年父母代鸡苗价格中枢为25元/套，商品代鸡苗价格中枢为4.5元/羽，商品代肉鸡价格中枢为12元/公斤。
鸡肉价格有望突破18000元/吨，行业盈利将显著改善。

关键信息

行业背景：白羽肉鸡产业为纵向代际产业链，包括曾祖代、祖代、父母代和商品代。
引种来源：主要来自美国、法国和英国，其中美国和英国产能相近，法国次之。
行业影响因素：国外禽流感疫情、饲料成本、引种政策等。
投资机会：未来两年行业景气度将明显提升，具备投资价值。
推荐公司：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份均被强烈推荐。

行业评级

行业评级：买入
评级变动：维持

投资建议

益生股份：预计2016年、2017年归母净利润分别为4.9亿、5.5亿，对应PE21X、19X。
民和股份：预计2016年、2017年归母净利润分别为2.4亿、2.6亿，对应PE23X、21X。
圣农发展：预计2016年、2017年归母净利润分别为15.1亿、16.8亿，对应PE16X、15X。
仙坛股份：同样被强烈推荐。

评级体系

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

证券分析师：王莺（执业编号：S0360515100002）
联系人：冯鹤

公司名称	评级
益生股份	强烈推荐
民和股份	强烈推荐
仙坛股份	强烈推荐
圣农发展	强烈推荐

图表目录

图表1：肉鸡代次繁育流程
图表2：鸡肉、猪肉、牛肉每100g蛋白质含量
图表3：鸡肉、猪肉、牛肉脂肪含量比较
图表4：哈佛健康金字塔
图表5：美国肉类鸡肉消费比例达到43%
图表6：我国鸡肉消费比例仅21%
图表7：世界主要国家人均鸡肉食用量
图表8：对比日本，我国鸡肉市场仍有3倍空间
图表9：白羽肉鸡、黄羽肉鸡比较
图表10：100g鸡肉中所含营养成分
图表11：每增重一斤体重所消耗饲料
图表12：白羽肉鸡是我国鸡肉消费的最大来源
图表13：我国白羽、黄羽肉鸡主要生产区域
图表14：白羽肉鸡、黄羽肉鸡流通形式比较
图表15：白羽肉鸡、商品代鸡苗价格
图表16：父母代鸡苗、商品代鸡苗价格
图表17：白羽肉鸡养殖周期示意
图表18：白羽肉鸡祖代鸡苗引种量
图表19：上市公司经营业绩纵向比较
图表20：白羽肉鸡、黄羽肉鸡比较
图表21：白羽肉鸡祖代鸡苗主要生产国家
图表22：祖代鸡苗引种结构
图表23：2010~2014年祖代鸡国别引种统计
图表24：2015年1~10月份国内祖代鸡苗大部分来自法国
图表25：肉鸡养殖成本构成
图表26：肉鸡养殖饲料成分构成（大于5周龄）
图表27：国内玉米价格走势
图表28：商品代鸡苗平均价格预测
图表29：白羽肉鸡平均价格预测
图表30：2011年景气高点时父母代鸡苗周均价达到31.45元/套
图表31：我国鸡肉进口量占比低
图表32：我国鸡肉消费量稳定
图表33：我国鸡肉进口来源
图表34：益生股份营业收入构成
图表35：益生股份商品代鸡苗产量增长2倍
图表36：民和股份营业收入构成

分析师声明

研究报告基于公开信息撰写，反映分析师个人观点。
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