20180903-太平洋-农林牧渔行业深度报告_白羽肉鸡_高性价比的肉中精英_消费降级_最大受益者__17页_1mb

白羽肉鸡行业分析总结

核心内容

白羽肉鸡作为“肉中精英”，在性价比、健康饮食和环境保护方面具有显著优势。其蛋白质含量高、脂肪含量低、碳排放少，成为消费降级和健康饮食趋势下的最大受益者。同时，白羽肉鸡的高效养殖源于高标准和现代化的饲养体系，包括品种改良、科学喂养、严格防疫等，使得其生长速度快、料肉比低，成本控制能力强。

主要观点

1. 白羽肉鸡的性价比优势

• 蛋白质来源最廉价：单位蛋白质价格低于猪肉、牛肉、羊肉和鲤鱼。
• 脂肪来源最廉价：单位脂肪价格低于猪肉、牛肉、羊肉。
• 碳排放最低：单位蛋白质碳排放低于其他肉类，对环保有利。

2. 食品安全与产业链优势

• 需求端变化：消费者对食品安全的关注提升，推动快餐企业支付溢价采购一体化企业的产品。
• 产业链整合：上游养殖企业通过一体化发展提升产品质量与安全性，形成产业集群，保障行业可持续发展。
• 福喜事件影响：2014年福喜事件导致百胜餐饮中国区营收和利润大幅下降，凸显食品安全的重要性。

3. 高效养殖与标准化体系

• 标准化养殖：高标准和现代化的设施（如自动温控、通风、供料系统）提升了生产效率和食品安全。
• 祖代鸡育种：通过严格选种和分品系饲养，确保种鸡优良性状的延续。
• 父母代养殖方式：主要采用地面饲养、棚架式饲养和笼养，其中棚架式饲养因自然受精方式更符合动物福利标准。
• 商品代育肥：采用四阶段饲料喂养模式，根据生长阶段调整营养成分，提升肉鸡成活率与增重速度。

关键信息

行业趋势

• 白羽肉鸡行业在全球范围内发展迅速，产业链一体化成为主流趋势。
• 中国白羽肉鸡行业60%的公司已实现养殖和加工一体化，产品主要供应麦当劳、肯德基等快餐企业。

投资建议

• 给予白羽肉鸡板块“买入”评级，推荐企业包括：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰牧业。

风险提示

• 突发重大疫情风险：可能导致禽畜死亡，影响行业盈利能力和市场需求。
• 价格不及预期风险：肉类价格波动可能影响企业盈利。
• 原材料价格波动风险：饲料、玉米、豆粕等原材料价格波动可能对成本和利润造成影响。

企业案例

泰森食品

• 建立从育种、养殖、加工到零售的全产业链，提升食品安全属性和产品溢价。
• 通过并购和合资，逐步成长为全球最大的鸡肉公司之一。

分析师信息

• 周莎：太平洋证券农林牧渔行业分析师，拥有消费行业和农林牧渔领域丰富研究经验。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

图表目录

• 图表1：100g鸡肉和猪肉的营养构成比较
• 图表2：各肉类中单位重量营养成分的成本比较
• 图表3：城镇居民人均消费性支出增速放缓
• 图表4：2009年不同收入组城镇居民全年人均主要禽畜肉消费量
• 图表5：畜类粪尿养分含量
• 图表6：禽类粪尿养分含量
• 图表7：育种技术进步使白羽肉鸡在更短时间内生长更快
• 图表8：不同种类禽畜每增重一斤所消耗的饲料
• 图表9：福喜事件后百胜餐饮中国地区营收大幅降低
• 图表10：福喜事件后百胜餐饮单店利润大幅降低
• 图表11：麦当劳2014Q3营业额大幅降低
• 图表12：麦当劳2014Q3单店利润大幅降低
• 图表13：大规模养殖场的稳定性、专业化程度更高
• 图表14：泰森食品鸡肉板块发展历程
• 图表15：美国4大白羽肉鸡公司鸡肉板块毛利率情况
• 图表16：白羽肉鸡育种体系
• 图表17：种鸡饲养两阶段示意图
• 图表18：棚架式饲养示意图
• 图表19：笼养示意图
• 图表20：地面饲养、笼式饲养和网式饲养示意图
• 图表21：商品代肉鸡4阶段划分及饲料选择