农林牧渔行业2018半年度策略_白羽肉鸡景气慢牛_种子行业库存去化_26页_1mb

农林牧渔行业2018半年度策略总结

核心内容

农林牧渔行业在2018年上半年整体表现不佳，但部分细分板块如白羽肉鸡、宠物食品、动物保健等展现出景气复苏迹象，具备投资价值。行业估值处于近几年低位，具备配置潜力。种子行业因库存去化，存在反转机会，值得关注。

主要观点

1. 白羽肉鸡行业景气复苏

   • 引种量连续三年维持在60-70万套区间，引种国仅新西兰和波兰，预计全年更新量约为70万套。
   • 祖代更新不足导致行业供给收缩，强制换羽受限，预计景气复苏可持续一至两年。
   • 上半年白羽肉鸡板块业绩显著改善，营业收入和净利润均实现大幅增长，引种不足的影响正逐步显现。
   • 建议投资者持续关注该板块，产业链上下游均有机会。

2. 猪价企稳反弹，关注龙头企业

   • 生猪价格从15元/公斤跌至10元/公斤，行业进入深度亏损区间，但预计2019年将有所反弹。
   • 上市公司出栏量增长迅速，具备成本和融资优势，可穿越景气周期。
   • 动物保健行业受猪价下跌影响，业绩增速放缓，但长期受益逻辑未变，未来疫苗品种的上市将支撑业绩增长。

3. 种子行业库存去化进行时，中期看景气反转

   • 玉米、水稻等农产品供给侧改革效果显著，种植积极性回升。
   • 种子行业库存高企，进入去库存阶段，杂交玉米种子库存消费比下降，景气反转可期。
   • 杂交水稻种子供需良好，库存问题较小，受益于品种换代，未来增长潜力大。
   • 种子企业通过并购整合提升竞争力，龙头企业有望成为国际种业龙头。

4. 宠物行业商品化率提升，受益老龄化和城镇化

   • 宠物市场持续扩大，商品化率提升，国内企业快速崛起。
   • 宠物食品市场结构中，主食和零食占75%，市场空间广阔。
   • 品牌建设与渠道拓展是关键，国内企业有望在中高端市场占据一席之地。

关键信息

• 农林牧渔板块表现：上半年跌幅6.60%，跑输沪深300指数1.64个百分点，但畜禽养殖板块为唯一正涨幅板块。
• 细分板块表现：白羽肉鸡、宠物食品、动物保健等板块景气复苏，种子行业库存去化，存在反转机会。
• 估值分析：农林牧渔板块PE（TTM）为26.74倍，低于五年平均，具备配置价值。
• 行业趋势：猪价下跌导致动保板块业绩放缓，但龙头企业凭借成本优势有望恢复增长。
• 种子行业趋势：玉米种子库存下降，水稻种子库存问题较小，行业集中度提升，龙头企业有望崛起。
• 宠物行业趋势：商品化率提升，市场规模扩大，国内企业有较大发展空间。

投资建议

• 推荐个股：
  • 圣农发展 (002299)：预计祖代鸡引种量低于行业均衡值，供给收缩，冻品业务弹性大，深加工业务有望提升业绩。
  • 隆平高科 (000998)：种子行业龙头，具备研发优势，并购整合加速，存在国际种业龙头潜力。
  • 安琪酵母 (600298)：酵母行业龙头，产能紧张，新建项目有望缓解压力，保健品业务增长可提升净利率。
  • 普莱柯 (603566)：研发实力强，新疫苗上市有望支撑业绩增长，建议关注。
  • 中牧股份 (600195)：老牌动保国企，国企改革释放活力，口蹄疫疫苗毛利率提升，业绩有望增长。

风险提示

• 产品价格下跌
• 竞争加剧
• 自然灾害和疫病流行

行业投资评级

• 股票投资评级：推荐（股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上）
• 行业投资评级：中性（行业指数在未来6个月内与大盘持平）

估值表