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报告摘要

稳健医疗 (300888.SZ) 2022年业绩超预期，看好公司持续稳健增长

核心内容

稳健医疗于2023年1月13日发布业绩预告，2022年全年营业收入预计为110.7~117.0亿元（同比增长38.8%~46.7%），归母净利润预计为16.2~18.5亿元（同比增长30.7%~49.3%）。其中，2022年第四季度营业收入预计为35.0~41.3亿元（同比增长59.4%~88.1%），归母净利润预计为3.7~6.0亿元（同比增长173.3%~343.3%）。公司2022年业绩表现超预期，分析师维持“买入”评级，并上调盈利预测。

主要观点

医疗业务增长强劲：2022年医疗业务预计实现收入71.0~75.0亿元，同比增长81.0%~91.2%。公司通过并购三家子公司（隆泰医疗、桂林乳胶、平安医械），进一步拓展产品线，非疾控防护产品收入实现双位数增长。Q4医疗业务收入同比增长122.0%~169.5%，受益于疫情高峰下的个人防疫需求及渠道和产品渗透的提升。
消费品业务具备韧性：2022年健康消费品业务预计实现收入39.7~42.0亿元，同比增长-2.1%~+3.6%。尽管受疫情扰动，但业务基本实现同比持平，表现出较强的经营韧性。分析师看好疫后消费复苏带来的增长机会。
盈利预测上调：基于2022年业绩超预期，分析师上调公司盈利预测，预计2022~2024年归母净利润分别为17.17亿元、20.46亿元、23.43亿元，对应EPS分别为4.03元、4.80元、5.49元。当前股价对应PE为18.6倍，预计2023年PE为15.6倍，2024年PE为13.6倍。
估值合理，成长性良好：公司估值指标显示PE和P/B持续下降，反映市场对其未来增长的预期提升。EV/EBITDA也呈现下降趋势，表明公司估值趋于合理。分析师认为公司具备持续稳健增长潜力。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	12,534	8,037	11,456	12,712	14,053
归母净利润（百万元）	3,810	1,239	1,717	2,046	2,343
EPS（元）	8.93	2.91	4.03	4.80	5.49
P/E（倍）	8.4	25.7	18.6	15.6	13.6
P/B（倍）	3.1	3.0	2.7	2.3	2.1
EBITDA（百万元）	4,707	1,621	2,184	2,627	2,965

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	174.0	-35.9	42.5	11.0	10.6
营业利润增长率（%）	606.1	-67.4	38.0	19.5	14.2
归母净利润增长率（%）	597.5	-67.5	38.5	19.1	14.5
毛利率（%）	59.5	49.9	48.9	48.7	49.0
净利率（%）	30.4	15.4	15.0	16.1	16.7
ROE（%）	36.7	11.6	14.3	15.0	15.1
ROIC（%）	33.7	10.4	13.1	13.9	14.2
资产负债率（%）	22.9	19.4	22.4	17.3	19.6
净负债比率（%）	-32.2	-33.4	-44.0	-36.3	-52.5

风险提示

线下门店销售恢复不及预期
行业竞争加剧
渠道拓展不及预期

总结

稳健医疗2022年业绩表现超出市场预期，医疗业务增长显著，尤其是Q4受疫情影响，个人防疫需求旺盛，带动收入大幅增长。消费品业务虽受疫情冲击，但展现出较强的经营韧性。公司通过并购和渠道拓展，持续增强产品线和市场覆盖，未来增长潜力值得期待。分析师上调盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司估值合理，具备持续增长能力。

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