20250330-国泰期货-全国碳市场_扩围方案带来短期情绪利空_或加速强制流通配额释放_6页_806kb

报告摘要

全国碳市场分析总结（2025年3月）

核心内容概述

2025年3月，全国碳市场综合价格偏弱运行，收盘价为86.13元/吨，月环比下跌3.83%，年同比下跌4.31%。3月全国碳市场总成交量约为217万吨，环比增长67%，其中大宗协议成交占比显著提升，达84%。此外，全国温室气体自愿减排交易市场（CCER）月度成交量约为100万吨，成交均价为85.94元/吨，与全国碳市场（CEA）挂牌协议成交均价仅相差0.82%，溢价率显著收窄。

主要观点

1. 扩围方案带来短期情绪利空

扩围方案发布：生态环境部于2025年3月21日发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志着碳市场扩围进入实施阶段。
配额缺口调整：2025年全国碳市场配额缺口略有下调，但对供需平衡影响有限。
短期抛压：由于2025年剩余40%强制流通配额仅能满足部分市场需求，约0.5~0.6亿吨缺口可能由盈余企业自愿出售填补，因此市场抛压将小于2024年四季度。
价格支撑：综合价格短期支撑位在86元/吨附近，若跌破则可能下探至76元/吨。
上涨动能延后：由于扩围方案可能放缓市场节奏，强势上涨动能或出现在2025年第二季度及以后。

2. 行业影响分析

钢铁、水泥、铝冶炼行业：首年无显性碳成本，但未来成本将逐年增加。
碳成本估算：在中性假设下，2026年（2025年度）三个行业配额缺口约为330万吨，按100元/吨碳价计算，钢铁、水泥、铝冶炼行业的显性碳成本分别约为1.8亿元、1.2亿元、0.3亿元，平摊到单位产品上的平均显性碳成本分别为0.18元/吨、0.08元/吨、0.78元/吨。

3. 遗留问题与不确定性

配额结转规则：新纳入行业的配额结转规则尚未明确，可能引发发电行业规避行为。
风险点：包括新行业配额方案超预期宽松、企业非理性导致配额到期作废、企业不看好未来市场而选择全部抛售变现、2023和2024年度未足额履约、以及未考虑新纳入行业配额结转等。

关键信息汇总

3月市场表现

综合价格：86.13元/吨，月环比-3.83%，年同比-4.31%。
成交量：217万吨，环比增长67%。
大宗协议占比：84%，成为市场主要交易方式。
CCER市场：成交均价94.7元/吨，月度成交量约100万吨。

各年份配额表现

配额年份	月度总成交量（万吨）	挂牌协议成交量（万吨）	大宗协议成交量（万吨）	月度总成交额（万元）	挂牌协议成交额（万元）	大宗协议成交额（万元）	月度成交均价（元/吨）	挂牌协议成交均价（元/吨）	大宗协议成交均价（元/吨）
19-20	10.88	10.88	0.00	930.00	930.00	0.00	85.50	85.50	#DIV/0!
21	26.72	11.72	15.00	2271.57	1004.07	1267.50	85.00	85.64	84.50
22	22.32	7.32	15.00	1934.13	648.63	1285.50	86.65	88.59	85.70
23	156.72	64.83	91.89	13271.87	5493.48	7778.40	84.68	84.74	84.65

价格走势分析

综合价格：3月综合价格月环比-5.75%，年同比-4.31%。
挂牌协议均价：85.24元/吨，月环比-5.50%。
大宗协议均价：84.76元/吨，月环比-1.12%。
CCER均价：85.94元/吨，溢价率收窄至0.82%。

风险提示

新行业配额方案超预期宽松。
企业非理性导致配额到期作废。
企业不看好未来市场选择全部抛售变现。
2023年度、2024年度未足额履约。
未考虑新纳入行业配额结转问题。

总结

2025年3月，全国碳市场综合价格偏弱，成交量有所回升，但市场情绪受扩围方案影响，短期面临抛压。新纳入行业（钢铁、水泥、铝冶炼）首年无显性碳成本，但未来成本将逐步显现。建议缺口企业关注价格波动，在合理区间内分批采购。同时，需警惕配额结转规则、企业行为及政策不确定性带来的风险。市场上涨动能预计将在2025年第二季度及以后显现。

展开完整摘要