20250330-华源证券-2025年3月金融数据预测_信贷与社融有望同比多增_4页_806kb

信贷与社融预测总结（2025年3月）

核心预判

根据过往信贷投放规律及行业观察，我们预测2025年3月金融数据如下：

• 新增贷款：3.15万亿元，同比略微多增
• 社融增量：5.1万亿元，同比多增
• M2增速：7.0%，相对平稳
• M1（新口径）增速：0.5%，环比回升
• 旧口径M1增速：-1.6%，环比略微回升
• 社融增速：8.2%，环比持平

主要观点

信贷投放情况

1. 信贷结构：

   • 个人贷款增量预计为9000亿元
   • 对公贷款增量预计为2.35万亿元
   • 非银同业贷款预计为-1000亿元

2. 信贷增长动力：

   • 存量按揭利率较低，股市平稳，缓解了提前还贷压力
   • 一二线城市二手房成交活跃，带动按揭贷款需求阶段性好转
   • 银行为冲刺一季度信贷目标，整体信贷数据较好

3. 信贷同比多增原因：

   • 2024年二三四季度新增贷款偏弱，形成基数效应
   • 隐性债务置换对3月对公信贷有一定影响，但整体信贷数据仍表现良好

社融情况

1. 社融增量预测：

   • 3月社融增量为5.1万亿元，同比多增
   • 2024年3月社融增量为4.83万亿元，2025年预计增长约2700亿元

2. 社融分项预测：

   • 对实体经济人民币贷款增量：3.25万亿元
   • 未贴现银行承兑汇票增量：2000亿元
   • 企业债券净融资：0亿元
   • 政府债券净融资：1.3万亿元

3. 社融增速展望：

   • 3月末社融增速为8.2%
   • 2025年上半年社融增速有望阶段性回升
   • 年末社融增速预计为8%左右

关键信息

债市展望

• 债市调整与震荡：

  • 2025年第一季度债市明显调整
  • 2025年第二季度可能进入震荡阶段

• 收益率与配置建议：

  • 10Y国债收益率在1.9%以上时对银行自营配置有吸引力
  • 10Y国债收益率在1.8%以下时建议大幅减仓
  • 5Y国股二级资本债收益率在2.3%以上时建议配置，2.1%以下时建议减仓

• 债市整体判断：

  • 2025年债市没有趋势性机会，但也没有大熊市
  • 债牛不再，建议逢高卖出

风险提示

• 政府债券增发超预期：可能导致债市阶段性调整
• 经济超预期复苏：可能引发债市大跌
• 理财或基金监管政策变化：可能对债市造成波动

图表概览

证券分析师声明

• 署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 报告观点反映其个人看法，基于合法合规信息，独立、客观出具
• 报告不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士意见

投资评级说明

• 证券评级：基于6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅
  • 买入：涨跌幅 > 20%
  • 增持：涨跌幅 5%~20%
  • 中性：涨跌幅 -5%~5%
  • 减持：涨跌幅 < -5%
• 行业评级：基于行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅
  • 看好：行业指数 > 市场指数
  • 中性：行业指数 ≈ 市场指数
  • 看淡：行业指数 < 市场指数

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数