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股票投资评级总结 - 千味央厨 (001215.SZ)

核心内容概述

本报告对千味央厨 (001215.SZ) 的股票投资评级为“推荐”，基于其2022年三季报数据及未来盈利预测，分析其经营状况、财务表现及市场前景。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年前三季度公司实现营业收入10.30亿元，同比增长16.02%；归母净利润0.70亿元，同比增长23.12%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长17.08%。单三季度收入和净利润均同比增长约19%。
• 大单品表现突出：油条销售收入约2.4亿元，剔除核心客户影响后增长28.4%；蒸煎饺前三季度收入约1.2亿元，同比增长120%；蛋挞同比增长超40%，在肯德基渠道中占比提升至75%。
• 渠道结构优化：大B渠道（直营/经销）占比分别为35.6%和64.4%，其中经销渠道增长显著，前20大经销商销售规模及增速上升，渠道网络逐步成熟。
• 盈利能力增强：前三季度毛利率为22.71%，环比提升0.87个百分点；单三季度毛利率为23.11%，同比提升0.7个百分点。净利率提升0.44个百分点，全年净利率预计维持稳中向上的趋势。
• 费用控制良好：销售/管理/研发/财务费用率基本保持稳定，费用端对利润影响有限。
• 全年增长可期：随着下半年大B渠道逐步恢复，预计全年收入和利润将实现双增长。2022-2024年收入预测分别为15.41/19.03/23.49亿元，增速分别为20.93%/23.55%/23.49%；净利润预测分别为1.10/1.42/1.81亿元，增速分别为24.05%/29.59%/27.62%。
• 估值合理：基于2023年36倍PE估值，目标价为59.04元，给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

财务预测亮点

• 收入增长：预计2022-2024年收入将分别增长20.93%、23.55%、23.49%，体现公司增长潜力。
• 净利润增长：2022年净利润略下调至1.1亿元，同比增长24.05%；2023-2024年净利润分别增长29.59%、27.62%。
• 现金流健康：经营活动现金流预计在2022年达到266亿元，投资活动现金流为-202亿元，筹资活动现金流为-20亿元，现金净增加额为44亿元，显示公司具备良好的资金运作能力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响餐饮需求，进而对大B渠道造成压力。
• 原材料价格波动：对毛利率和成本控制产生潜在影响。
• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是关键风险点。

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价：59.04元
• 依据：公司产品结构优化、渠道恢复、盈利能力提升，且未来增长预期明确。

公司背景

千味央厨是中国邮政集团有限公司旗下的食品企业，专注于预制食品生产与销售，主要客户包括大型连锁餐饮企业。公司产品线丰富，大单品表现强劲，渠道网络逐步完善，具备良好的市场拓展能力。

总结

千味央厨在2022年前三季度表现出色，收入和利润均实现增长，核心单品和渠道表现亮眼。公司毛利率和净利率持续提升，显示其盈利能力增强。随着下半年大B渠道逐步恢复，全年增长可期。中邮证券基于合理估值和增长预期，给予“推荐”评级。然而，疫情反复、原材料价格波动及食品安全风险仍需关注。