20170704-广发证券-煤炭行业2017年中报前瞻_煤价处于高位_预计各公司盈利同比继续大幅改善_18页_1mb

煤炭行业2017年中报前瞻总结

核心内容

2017年上半年，煤炭行业整体盈利同比大幅改善，主要得益于煤价高位运行和行业供给侧改革的持续推进。尽管2季度环比1季度出现小幅下滑，但预计上半年盈利仍将继续改善。行业估值有望在下半年提升，部分公司盈利表现超出市场预期。

主要观点

• 煤价高位运行：年初以来煤价持续上涨，6月后煤价企稳回升，预计下半年将回落至550-600元/吨的中枢位置。
• 盈利改善显著：2017年1季度，28家煤炭开采企业归母净利润和扣非后净利润分别同比增长408.4%和688.0%，环比16年4季度分别增长132.8%和140.7%。
• 行业产量恢复：1季度主要公司产量增长约3%，2季度单月产量环比增加10%以上。1-5月全国原煤产量同比增长4.3%，主产地内蒙古、陕西和山西产量增长明显。
• 板块估值提升：由于煤价和盈利表现优于历史水平，多数公司仍被低估，预计下半年板块估值将提升。
• 公司推荐：建议关注低估值龙头公司，如兖州煤业、陕西煤业、西山煤电、潞安环能、蓝焰控股等。

关键信息

业绩回顾：2016年行业触底反弹，1季度环比继续大幅改善

• 2016年行业盈利大幅改善，全年归母净利润和扣非后净利润分别为320亿元和267亿元，较2015年分别亏损8亿元和50亿元。
• 2016年Q1-Q4单季度扣非后净利润分别为30亿元、47亿元、92亿元和98亿元，环比增长显著，尤其是4季度增长144%。
• 扣除神华后，2016年Q1-Q4单季度扣非后净利润分别为-17亿元、-5亿元、16亿元和39亿元。

2017年1季度：行业盈利整体超预期，平均净利率达10%以上

• 2017年1季度，28家煤炭开采企业营业收入总计2148.7亿元，同比增长91.4%。
• 归母净利润和扣非后净利润总计分别为240.2亿元和236亿元，同比增长408.4%和688.0%。
• 扣除神华后，1季度归母净利润和扣非后净利润总计分别为117.9亿元和114.9亿元，环比16年4季度增长140%和193%。
• 1季度主要上市公司平均净利率为11.7%，显著高于去年同期的0.7%。

产量情况

• 2016年重点上市公司煤炭产量同比下降6.4%，17年1季度产销量同比分别增长3.2%和17%。
• 1-5月全国原煤产量同比增长4.3%，主产地内蒙古、陕西和山西分别增长13.4%、10.5%和4.2%。
• 2季度全国平均单月产量为3亿吨，环比增长10.7%。主产地内蒙古、山西和陕西分别增长8.3%、13.2%和16.1%。

煤价走势

• 2017年2季度主要煤种均价环比小幅回落，但上半年均价上涨40%以上。
• 动力煤港口和主产地价格环比下降3.4%和2.2%，炼焦煤价格环比下降6.4%。
• 无烟块煤和末煤价格环比上涨6%和-1%。
• 6月以来，动力煤价企稳回升，无烟块煤维持高位，炼焦煤和无烟末煤逐步企稳。

风险提示

• 宏观经济低于预期：可能影响煤炭需求。
• 进口煤大幅增加：可能对国内市场造成压力。
• 煤价超预期下跌：可能影响企业盈利。

行业评级

• 行业评级：买入

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