20170903-广发证券-煤炭行业中报总结分析_上半年行业盈利合计459亿元__净利率提升至12__21页_858kb

煤炭行业中报总结分析

核心内容概览

2017年上半年，煤炭行业整体盈利显著改善，行业总收入达到4222亿元，同比增长73.4%；归属于母公司净利润达到459亿元，同比增长314%。行业盈利能力提升，毛利率和净利率分别达到32.3%和11.8%，较2015年同期分别提升14.5个和20.5个百分点，ROE平均为6.3%。行业资产负债率略有下降，仅为57%。经营性现金流大幅增长，平均为28.3亿元，同比上升61%。

主要观点与关键信息

上半年盈利情况

• 上半年行业盈利合计459亿元，1、2季度基本持平。
• 扣非后盈利显著改善，合计444.4亿元，扣除神华后为206.7亿元，均实现盈利。
• 亏损公司：仅安源煤业一家亏损，亏损面由去年同期的29%降至3%。
• 盈利扭亏：多家公司实现扭亏为盈，如*ST平能、蓝焰控股、*ST郑煤、兰花科创等。

产销量与吨煤盈利

• 产销量稳步增长，上半年各公司产量和销量合计分别为4.6亿吨和6.3亿吨，同比分别增长7.9%和12.7%。
• 吨煤价格同比上涨79.5%，吨煤成本同比上涨32.3%，吨煤盈利约79元/吨。

财务指标

• 毛利率：行业平均提升至32.3%，部分公司如大同煤业、陕西煤业、露天煤业等达到40%以上。
• 净利率：行业平均提升至11.8%，陕西煤业、蓝焰控股、露天煤业和中国神华等公司净利率较高。
• ROE：行业平均为6.3%，蓝焰控股、陕西煤业、*ST郑煤等公司ROE较高。
• 期间费用率：行业平均为14.4%，同比下降9.2%。
• 经营性现金流：平均为28.3亿元，同比增长61%；扣除神华后平均为11.7亿元，同比增长187%。
• 投资活动现金流：行业平均为3.5亿元，同比下降约62%；扣除神华后为4.4亿元，同比下降约23%。

2季度业绩

• 2季度收入环比增长2.8%，但盈利环比略有下滑，归母净利润为229.3亿元，环比下降2.3%。
• 扣非后盈利为217.7亿元，环比下降5.2%。主要因煤价小幅下跌，但销量增加，盈利仍保持高位。

行业展望

• 3季度煤价有望继续上涨，预计盈利改善。
• 动力煤价格受调控影响弹性不高，但焦煤板块因需求提升，短期具备上涨空间。
• 中长期来看，供给端去产能和需求稳定将推动行业整体平衡，估值仍有提升空间。
• 建议关注焦煤产业链重点公司：潞安环能、平煤股份、西山煤电及焦化龙头，以及低估值公司如露天煤业、蓝焰控股、兖州煤业和陕西煤业。

行业风险提示

• 煤价超预期下跌。
• 供给侧改革进度不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-09-03

重点公司表现

• 盈利增长显著：如陕西煤业（54.7亿元）、潞安环能（11.4亿元）、兖州煤业（31.9亿元）、开滦股份（2.3亿元）等。
• 扭亏为盈：如*ST平能、蓝焰控股、*ST郑煤、兰花科创等。
• 盈利下滑：如神火股份、安源煤业等。

数据来源与图表索引

• 数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心
• 图表索引包括：
  • 表1：2016-2017上半年重点上市公司业绩概览
  • 表2：2016-2017Q2营业收入数据
  • 表3：2016-2017Q2归母净利润数据
  • 表4：毛利率、净利率、ROE概览
  • 表5：运营能力概览（应收账款和存货周转率）

总结

2017年上半年，煤炭行业在供给侧改革推动下，盈利水平显著改善，行业整体扭亏为盈。煤炭价格高位运行，带动收入和盈利大幅增长，同时成本控制和效率提升进一步增强了行业盈利能力。尽管2季度盈利环比略有下滑，但行业整体仍保持良好态势。展望未来，3季度煤价有望继续上涨，尤其是焦煤板块，中长期行业将逐步恢复平衡，估值优势明显。