20230215-中诚信国际-2022年1月图说债市月报_信用债发行规模进一步下降_信用利差有所收窄_16页_1mb

2023年1月信用债市场总结

核心内容

2023年1月，中国信用债市场整体呈现发行规模下降、收益率分化、信用风险上升的特点。随着经济基本面逐步修复，市场情绪有所改善，但房地产行业仍面临较大的信用风险。

主要观点

• 信用风险上升：1月信用债市场滚动违约率上升至0.23%，主要违约主体为房地产企业，包括阳光城、泛海控股、金科地产、荣盛地产、鸿达兴业等，部分房企还进行了债券展期。
• 信用利差收窄：在理财赎回冲击缓解的背景下，信用利差有所修复，尤其是短端品种利差收窄幅度较大。
• 宏观与资金环境改善：1月制造业PMI重返扩张区间，流动性有所改善，质押式回购利率全面下行。
• 一级市场发行降温：信用债发行规模进一步下降，净融资仍为负，但净流出规模较上月大幅减少。
• 二级市场收益率分化：利率债收益率多数上行，信用债收益率则呈现分化，中短期限品种有所修复，长期限品种仍上行。
• 投资策略建议：建议关注国有企业及优质民企房地产债券，避免高风险主体。

关键信息

一、信用债市场回顾

1. 债市风险

• 滚动违约率上升：1月债券市场滚动违约率为0.23%，较上月有所上升。
• 违约主体：阳光城、泛海控股、金科地产、荣盛地产、鸿达兴业等4家主体未按期兑付债券，构成实质性违约；上海世茂、宝龙实业、恒大地产、奥园集团等4家主体进行债券展期。
• 信用评级调整：1月有1家主体和2个债项等级被下调，其中正邦科技因融资能力下降、资产流动性减弱被下调至BB-级。

2. 宏观与资金环境

• 制造业PMI回升：1月制造业PMI为50.1%，较前值显著回升3.1个百分点，重返荣枯线以上。
• 资金流动性改善：1月央行通过公开市场操作净投放资金5518亿元，质押式回购利率全面下行，最大降幅为106bp。
• 政策支持：央行、银保监会联合召开会议，提出“宽信用”政策，支持房企融资，但效果仍需观察。

3. 一级市场

• 发行规模下降：1月信用债发行规模为8845.95亿元，较上月减少1206.04亿元。
• 净融资为负：信用债净融资仍为负，但净流出规模大幅减少至322.32亿元。
• 发行利率分化：AAA、AA+级短融和中票发行利率有所下行，其他品种发行利率上行，最大上行幅度为198bp。
• 行业与区域差异：基础设施投融资、房地产、轻工制造等行业发行规模较高；宁夏、贵州、天津、云南等地平均发行利率较高。

4. 二级市场

• 成交规模下降：1月二级市场债券成交总额为17.91万亿元，信用债日均成交额减少21.84%。
• 收益率走势分化：利率债收益率多数上行，信用债收益率分化，中短期限品种有所修复，长期限品种继续上行。
• 区域与行业利差：多数地区和行业利差收窄，但青海、天津、吉林、云南、甘肃等地区利差仍较高。

相关报告与数据来源

• 图说债市月报：2022年12月、11月、10月、9月、8月等月报均显示信用债市场存在波动。
• 数据来源：中诚信国际、Wind、国家统计局、银保监会、国家发改委等。

策略建议

• 关注房地产债券：尽管监管政策有所放松，但房地产企业销售数据短期内难以改善，建议优先选择国有企业及有融资政策支持的优质民企债券。
• 短期策略：春节前后增量信息较少，可关注中短期限信用债，其收益率有所修复，市场情绪有所改善。

附表摘要

• 表2：1月债券违约及信用风险事件，包括阳光城、泛海控股等主体的违约情况及展期安排。
• 表3：1月跟踪评级调整动态，如苏州市相城国有资本投资有限公司评级上调，江西正邦科技评级下调。
• 表4：信用债发行利差，显示不同期限、级别的利差情况。
• 表5：信用利差月度变化，显示各期限和级别信用利差的变动情况。
• 表6：监管创新动态，包括北交所、银保监会、国家发改委等机构的政策文件及内容。

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