20230810-中诚信国际-2023年7月图说债市月报_发行降温信用利差走势分化_监管部门多次发声支持民企融资_19页_1mb
报告摘要
中诚信国际2023年7月图说债市月报总结
核心内容
本报告分析了2023年7月中国债券市场的运行情况，涵盖信用风险、宏观及资金环境、一级市场、二级市场以及监管动态等多个方面。整体来看，债市在政策支持下表现相对稳健，信用债收益率多数下行，但信用利差走势分化，部分行业及区域信用风险有所上升。
主要观点
- 信用风险：7月公募债券市场滚动违约率为0.13%，较上月上升0.03个百分点，新增4家违约主体，包括佳源创盛、当代集团、泛海控股、上海世茂。展期主体数量为7家，主要集中在房地产行业。
- 信用评级调整：7月主体评级调整23次，债项评级调整43次，其中22家主体和40个债项等级上调，1家主体和3个债项等级下调。评级展望调整为负面的有4家主体，被列入评级观察名单的有3家主体。
- 信用利差：7月信用利差走势分化，1年期各等级中短期票据信用利差多数走扩2-3bp，而3年期和5年期各等级中短期票据信用利差收窄1-8bp。等级间利差涨跌不一，部分利差收窄，部分走扩。
- 一级市场：7月信用债发行规模为12007.2亿元，较上月减少2164.73亿元，净融资额为111.66亿元，较上月减少1400.29亿元。从累积数据看，1-7月信用债发行规模较去年同期增加2094.76亿元，净融资额减少7562.60亿元。
- 二级市场：7月二级市场债券成交总额为31.59万亿元，日均成交额为1.5万亿元，较上月增加2.79%。信用债收益率多数下行，幅度在1bp-5bp之间，而国债收益率普遍上行。
- 政策支持：7月多项政策出台支持民营经济融资，包括“第二支箭”扩容、央地合作增信模式应用等。同时，房地产行业相关政策也有所延长。
关键信息
债券收益率整体情况
| 期限 | 国债收益率(%) | 中短期票据收益率(%) | 行业利差(BP) |
|---|---|---|---|
| 1Y | 1.81（7月31日） | 2.44（7月31日） | 71.15（7月31日） |
| 3Y | 2.26（7月31日） | 2.77（7月31日） | 99.68（7月31日） |
| 5Y | 2.45（7月31日） | 3.04（7月31日） | 56.57（7月31日） |
| 10Y | 2.66（7月31日） | 3.26（7月31日） | 146.11（7月31日） |
信用债发行利差
| 债券 | 级别 | AAA均值 | AA+均值 | AA均值 |
|---|---|---|---|---|
| 短融 | 1年 | 175 | 248 | 224 |
| 中票 | 3年 | 110 | 259 | 112 |
| 中票 | 5年 | 97 | -- | -- |
| 企业债 | 5年 | 109 | 138 | -- |
| 企业债 | 7年 | 217 | 256 | -- |
| 企业债 | 10年 | 58 | -- | -- |
| 公司债 | 3年 | 110 | -- | -- |
| 公司债 | 5年 | 83 | -- | -- |
信用利差月度变化
| 债券种类 | 期限 | AAA 7月31日 | AAA 6月30日 | AAA变化 | AA+ 7月31日 | AA+ 6月30日 | AA+变化 | AA 7月31日 | AA 6月30日 | AA变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 企业债 | 1年 | 62 | 62 | 0 | 74 | 74 | 0 | 83 | 81 | 2 |
| 企业债 | 3年 | 51 | 60 | -9 | 76 | 82 | -6 | 112 | 118 | -6 |
| 企业债 | 5年 | 58 | 65 | -7 | 91 | 97 | -6 | 130 | 134 | -4 |
| 企业债 | 7年 | 58 | 59 | -1 | 94 | 91 | 3 | 135 | 134 | 1 |
| 企业债 | 10年 | 61 | 67 | -6 | 99 | 99 | 0 | 140 | 142 | -2 |
| 企业债 | 15年 | 55 | 58 | -3 | 93 | 90 | 3 | 134 | 133 | 1 |
监管创新动态
| 时间 | 监管部门或机构 | 涉及文件 | 核心内容 |
|---|---|---|---|
| 2023年7月31日 | 国家发改委 | 《关于恢复和扩大消费的措施》 | 优化汽车购买使用管理，扩大新能源汽车消费，支持刚性和改善性住房需求等。 |
| 2023年7月24日 | 政治局会议 | 政治局会议 | 强调加强逆周期调控，支持民营经济融资。 |
| 2023年7月19日 | 中共中央 国务院 | 《关于促进民营经济发展壮大的意见》 | 提出31条具体举措，完善民营企业融资支持政策制度，鼓励发行科技创新公司债券。 |
| 2023年7月17日 | 交易商协会 | 《关于进一步做好乡村振兴票据有关工作的通知》 | 鼓励信用增进机构为乡村振兴企业提供服务，提升信息披露质量。 |
| 2023年7月14日 | 中证协 | 《证券公司债券业务执业质量评价办法》 | 优化证券公司债券业务评价指标体系，加强债券承销分类监管。 |
| 2023年7月10日 | 人民银行 国家金融监督管理总局 | 《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》 | 将“金融16条”中两条政策延长至2024年12月31日。 |
| 2023年7月4日 | 绿色债券标准委员会 | 召开第八次委员会会议 | 强化中介机构管理，规范评估认证机构行为，推动绿色债券市场健康发展。 |
投资策略建议
- 汽车行业：2023年上半年销量表现好转，出口增长显著，预计下半年销售将继续向好，可考虑配置优质债券。
- 民营经济：多项政策支持民企融资，包括“第二支箭”扩容、央地合作增信等，建议适当信用下沉，寻找更高票息收益机会。
- 科创债券：监管鼓励民企科创债券发行，建议紧跟政策走向，投资相关主题债券。
- 信用利差分化：中短期票据信用利差走势分化，长期票据利差收窄，可关注不同期限等级的利差变化，选择收益更高的债券。
- 区域利差：云南、吉林、天津等地区利差较高，江西、新疆、安徽等地区利差收窄，建议关注利差变化较大的区域债券。
总结
2023年7月，信用债发行规模有所降温，但信用债收益率多数下行。政策支持民企融资，有助于提升信用债市场活跃度。同时，房地产行业风险依然较高，需重点关注。建议投资者关注汽车行业、科创债券以及信用利差变化较大的区域和行业，以寻找潜在投资机会。
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